2018-8-14 13:12| 发布者: admin| 查看: 1353845| 评论: 0
科大讯飞(002230)2017年年报点评:核心赛道的变现能力逐步提升
业绩符合预期 科大讯飞公布2017 年度业绩：营业收入54.45 亿元，同比增长63.97%；归属母公司净利润4.35 亿元，同比下降10.27%；归属扣非净利润3.59 亿元，同比增长40.72%。同时，拟每10 股派发现金红利1 元，转增5 股。 发展趋势 教育、政法、开放平台、智能硬件、智慧城市等业务快速成长，期间费用率高位企稳。 （1）2017Q4 公司收入端持续爆发，期间费用率连续两个季度同比下滑。2017Q4 公司收入同比增长74.52%，归属扣非净利润同比增长44.09%；期间费用率37.48%，比2016Q4 下滑1.04%。 （2）教育产品与服务、智慧城市行业应用、政法业务、开放平台、智能硬件、汽车领域、移动互联网产品及服务均实现了超过100%的同比增速，公司对核心赛道的产品、渠道布局初见成效。 （3）受期间费用、坏账等影响，整体盈利能力小幅下滑。归属扣非净利率6.59%，比2016 年下滑1.09%。其中，以坏账为主的资产减值损失达到1.10 亿元，同比增长67.73%，且应收账款与存货同比2016 年末分别增长41.98%/47.41%。 （4）职工薪酬、研发费用等大幅上升带动销售费用、管理费用同比增长71.31%/61.30%。其中，①2017 年末公司在职员工数量达到8,659 人，比2016 年末新增2,719 人；②研发投入达到11.45亿元，同比增长61.51%，主要研发项目包括畅言智慧教育平台、开放平台、智能医疗解决方案、一体化车机等。 盈利预测 维持原有预测，预计2018~2019 年归属净利润分别为7.20/10.79亿元，同比分别增长65.5%/50.0%；EPS 分别为0.52/0.78 元。 估值与建议 当前股价对应2018~2019 年P/E 分别为114x/76x；我们采用分部估值法，维持中性评级和58.73 元的目标价，与现价相差-0.4%。 风险 期间费用的控制不及预期；智慧教育、信息工程、电信增值等核心业务的扩张受阻；技术进步速度大幅放缓；创新业务与其商业模式落地较慢；政府补助快速下滑；毛利率持续下行。 |
