广发证券(000776)2017年年报点评:投行优势明显 ROE显着领先
ROE显着高于行业平均，第二个五年规划开局 2017年归属上市公司净利润86亿元，同比+7%，净利润增速好于行业平均；实现营业收入215.8亿元，同比+4%；EPS为1.13元，每股净资产11.13元，加权平均ROE为10.55%。公司业绩符合预期，ROE显着高于行业平均；维持增持评级，目标价19-21.5元。2017年业务保持稳步发展态势，股权承销家数排名行业第一，获《新财富》本土最佳研究机构。公司第二个五年规划开局，以“客户中心为导向”为总纲领，打造“四个一流”，力争实现行业地位整体提升的战略目标。 投行业务持续巩固中小企业客户优势，业务行业领先 公司继续巩固在优质中小企业客户领域的优势，并加大对大型客户的开拓力度，同时继续推进跨境投行业务运作，努力提升公司投行业务国际竞争力。全年完成股权融资主承销家数61家，行业排名第1；主承销金额370.72亿元，行业排名第7；其中，IPO主承销家数33家，行业排名第1；主承销金额169.65亿元，行业排名第2。新三板挂牌公司共计308家，其中创新层企业55家，行业排名第6。全年实现承销业务净收入27.55亿元，同比下降16%。 资管推动业务质量提升，投资业务表现亮眼 资管业务在去杠杆、去通道、回归本源的监管大方向指引下，2017年稳步推进主动管理等更有质量的内涵式增长转型工作，稳定提升核心竞争力。年末集合、定向、专项业务AUM分别为2438、2587和234亿元，同比分别-34%、-19%和-23%。资产管理月均规模排名第六，集合AUM排名第1，主动管理规模排名第2。全年实现资管业务净收入39.82亿元，同比下降4%。自营以固定收益类投资为主；直投、私募股权、另类投资业务并进发展。2017年末广发信德旗下共35支私募基金,管理客户资金总规模93亿元。全年实现自营业务净收入94.06亿元，同比上升39%。 经纪线上线下双轮驱动，股票质押业务规模实现较快增长 经纪业务打造财富管理+互联网金融双轮驱动的业务模式，财富管理协同公司全业务链资源，提供综合一体化的经纪服务，互金保持领先优势。全年股基交易量10.27万亿元，市场份额4.3%，与2016年持平；全年股基佣金率0.041%。实现经纪净收入43.36亿元，同比下降19%。年末两融余额560亿元，同比上升4%；市占率5.46%，排名行业第5。全年实现利息净收入4.7亿元，同比-35%。股票质押业务实现较快增长。2017年末公司股票质押式回购业务余额266亿元，同比上升95%。 估值低位，维持增持评级 公司资管业务行业领先，对总营收贡献较大，在当前政策环境下承压，略调低公司2018-2020年EPS为1.26、1.46、1.65元（前值1.29、1.43、-），对应PE为13、11、10倍。参考同类大型券商估值水平，给予2018年目标PE15~17倍，下调目标价至19-21.5元（前值20-22元），维持增持评级。 风险提示：业务开展不如预期，市场波动风险。 |
