2018-8-14 13:12| 发布者: admin| 查看: 1351582| 评论: 0
比亚迪(002594)2017年年报点评
简评 汽车业务短期承压，新产品周期助力2018销量提升: 报告期内，传统汽车业务销量及收入有所下滑，新能源汽车补贴退坡影响较大，给集团盈利增长带来一定压力。但报告期内集团新能源汽车业务继续维持行业领先地位，并再次蝉联全球新能源汽车销量冠军，可见公司实力仍不容小视。公司聘请奥迪设计总监沃尔夫冈·艾格（Wolfgang Egger）负责整车设计后，由其亲自操刀设计的比亚迪宋MAX，2017年10月一经上市便深受消费者喜爱，年内热销1.5万台，引领新产品周期。2018年公司将有唐二代、秦二代、宋MAX，元等多款应用了"Dragon Face"设计理念的新车上市，销量和利润有望得到较大提升。同时，公司2018年销量目标为60万台，同比大幅提升42.9%，也显示出公司对汽车业务的极大信心。 新能源汽车业务反弹在即，动力电池外供可期: 根据最新补贴政策，2018年过渡期过后长续航里程、高电池能量密度乘用车补贴不降反升。公司2018年纯电动乘用车新品几乎全线更换为自产三元锂电池，大多数车型续航里程大幅增长至400公里以上，电池能量密度显着提升至140Wh/kg以上，补贴政策调整利好公司纯电动乘用车业绩；插电混动补贴微降，影响有限；新能源客车方面公司可以有效降低成本、向供应商转移部分压力的方式来保证产量增长和单车利润；同时，公司是目前拥有最多新能源积分的车企，"双积分"政策将长期利好公司业绩。此外，2017年起，比亚迪宣布其动力电池业务独立运营，以公司现有磷酸铁锂、三元锂的技术水平估计，比亚迪动力电池外供有望深度布局高速增长的动力电池市场，给公司带来盈利与估值的双重利好。 云轨建设推进超预期，带动新能源客车业务发展: 2016年10月起，比亚迪跨界轨道交通领域。和地铁相比其"云轨"技术成本低，建设周期短，最小转弯半径小，最大运力仅稍显逊色，具有较强的适应能力和较好的发展预期。全国有273 个地级市具备建设云轨的市场空间，初步估算云轨的市场规模在万亿级别。公司现已建成银川项目，在建的还有深圳坪山、汕头、广安、淮安和蚌埠等项目，订单覆盖10多个城市，每城市建设距离约10公里，每公里可实现收入约2亿元，并带动公司新能源客车业务发展。公司掌握了云轨系统全产业链的核心技术包含车身、底盘、转向架、电机、电控、轨道驱动、轨道梁、信号系统等，可以独立完成云轨整车、轨道、车站以及通讯系统的建设，具备技术优势和成本优势打造的轨道交通护城河，并有望持续获得业绩贡献。 预计公司2018~2019年的EPS分别为1.96元和2.74元，对应PE分别为29.44倍和21.03倍，给予"买入"评级，6个月目标价73.56元。 |
