2018-8-14 13:12| 发布者: admin| 查看: 1353148| 评论: 0
华泰证券(601688)2017年年报点评:自营资管业务抢眼 经纪零售+财富管理双驱动
自营资管业务收入翻倍，带动公司业绩增长大幅优于行业：公司2017年营收及净利润分别同比增长24.71%和47.94%，增速大幅优于行业，主要得益于自营及资管业务收入的大幅增长。2017年公司自营及资管业务收入分别为85.68亿元（投资净收益+公允价值变动）和23.06亿元，同比增长93.4%和121.6%。17年自营收益率为6.6%（自营规模为交易性金融资产+可供出售+持有至到期），较16年大幅提升，固定收益类着力布局FICC业务；全年月均资产管理规模和主动管理规模分别位列第二、四位，主动管理规模超过2400亿元。 经纪零售业务领先+聚焦财富管理，金融科技+海外经验助力发展：公司经纪零售业务以“涨乐财富通”为核心，提升智能化运用，月活数长期居首，股基交易量连续四年位居行业首位且领先优势依然明显，且佣金率已经企稳；同时为客户提供多元化的财富管理服务，包括期货期权经纪、金融产品销售和资本中介等，且各业务均在行业中占据优势。此外公司对于金融科技前沿领域的积极布局以及海外TAMP平台AssetMark的经验及客户经营模式也将助力公司财富管理业务的更快发展。 非公开发行已获批文，资本实力增强有助于公司未来业务开展：公司积极推行定增相关事宜，目前已获得证监会批文。此次定增拟募集资金不超过255.1亿元，也是近两年券商最大的定增，主要用于资本中介业务、固收业务、子公司发展和IT投入等，此次定增完成后公司资本实力进一步提升，同时在各项业务开展上也将赢得先机。 投资建议：公司17年业绩大幅优于行业，自营、资管业务表现抢眼，同时传统的经纪业务优势依然明显，零售+财富管理战略成效显着，未来随着定增资本的逐渐到位，公司的资本实力也将进一步加强，我们提升公司2018-2020年EPS分别至1.42元（提升0.31元）、1.57元（提升0.32元）、1.69元（新增），对应PB分别为1.4x、1.2x、1.1x，维持“推荐”评级。 风险提示： 1）股市出现系统性下跌：如果股指系统性下跌，券商股具有明显高贝塔的属性，往往下跌的幅度会明显高于市场的平均幅度； 2）行业监管趋严风险：金融行业业务开展受监管影响较为明显，证券板块监管趋严往往会使得业务开展受限； 3）海外业务开拓不及预期：公司积极布局海外业务，而此类业务未来发展具有不确定性，且可能会面临行业汇率等风险； 4）定增后资金运用效率不及预期风险：此次公司定增后如果资金使用效率不及预期，将可能导致公司EPS出现一定程度的摊薄。 |
