2018-8-14 13:12| 发布者: admin| 查看: 1353084| 评论: 0
苏宁易购(002024)线下开店空间广阔 全渠道融合提效提速
三四级市场拓展潜力较大，苏宁易购开疆拓土加速。苏宁易购线下门店相较于竞争对手国美电器调整状态较佳，同店以及坪效好于国美，线下门店调整充分。三四级市场处于消费回流以及家电产品升级的通道中，苏宁及国美三四级市场市占率仅约3.7%，三四级市场苏宁易购具有广阔的开店空间。苏宁易购将线上品类拓展到线下经营，苏宁小店、苏宁极物以及差异化市场中的苏宁易购服务站，建立线下物业、经营的壁垒，对比苏宁易购服务站与夫妻老婆店模型，苏宁易购具备全渠道以及规模采购优势，彰显强竞争力。 全渠道协同效应增强，规模效应降低费用率，提升净利率。对比线上的京东以及线下的国美电器，引流成本以及物流成本推高京东的线上费用率，当前时点线下费用率具备比较优势，开店扩张将成为线下主流。线下整体的业态将会更加丰富，苏宁极物、苏宁小店等丰富线下的产品品类，结合线上互联网数据，增强门店精准营销、大数据能力等，提升单店坪效，降低费用率。全渠道下苏宁易购门店体验与线上辐射结合，预计2018年全渠道增速提升至+30%。苏宁易购主站月活增长态势良好，市占率持续提升。同时线下开店速度加快，全渠道费用率下降，净利率提升。 金融引入战投，迎增长快车道，开放社会化物流，服务业务快速放量。苏宁建立自有仓储的核心护城河，仓储以及配送费用率大幅低于京东，收购天天快递后，苏宁易购加快社会化物流，订单增长迅速，物流战略将聚焦仓储以及配送，提升前端体验。金融业务引入战投，提升稳定性以及整体竞争力，供应链金融以及消费金融放量增长；公司聚焦支付业务以及供应链金融，引入战略投资者，借助全渠道消费场景，金融有望放量增长，同时新一轮的战投引入将提升金融业务的融资能力，而融资渠道拓展将支撑金融业务发展。 投资建议：全渠道提效加速，维持"强烈推荐-A"评级。分拆业务估值以及PS估值，公司合理市值在1762-1879亿元，业绩向好趋势下，价值有望回归。 风险提示：全渠道融合不及预期；消费习惯改变等等； |
