2018-8-14 13:12| 发布者: admin| 查看: 1352020| 评论: 0
立讯精密(002475)调研纪要:大客户新品不断突破 顺应无线、5G等趋势
要点 我们3 月9 日参加了立讯精密在昆山组织的投资者交流会，董事长王来春女士与各事业部负责人向投资者阐述了公司战略及各业务布局情况。我们也继续看好公司在消费电子领域的成长性，以及企业级、汽车市场未来的成长空间。 大客户新品不断突破，注入新的成长动力：去年在Airpods、声学、Dongle 等产品线推动下，立讯收入大幅增长65.5%，但受Airpods爬坡、声学主材成本、乐视坏账及存货计提减值等影响，利润增速46.8%，低于收入增幅。今年公司在大客户除了Airpods 与声学份额继续提升外，还有望新切入无线充电接收端、LCP 天线、线性马达等产品线，使单机ASP 从20 美金左右提升到35 美金以上，带来新的成长动力。 消费电子解决方案逐步成型，适应无线、5G 等趋势：近年来立讯在消费电子领域发挥精密制造和组装的优势，不断延展产品线，形成了以连接线/连接器为基础，声学、无线充电、天线、马达等部件齐头并进的智能互联解决方案，立讯母公司也开始涉足光学领域，未来有望注入上市公司。与潜在市场规模相比，立讯目前占比普遍在2%以下，面临极大的成长空间。其中连接线/连接器除了Type-C 外，Dock、Dongle 等配件也有望带来额外增量；无线耳机、无线充电、LCP 天线、马达更将适应无线、5G、人机交互等行业趋势，在大客户及华米OV 等持续渗透。 企业级、汽车市场带来长期成长空间：立讯在消费电子领域形成的精密制造能力也受到通讯和汽车客户的认可，两大领域市场空间均不逊于消费电子，长期成长空间大。企业级市场，基站天线和滤波器已经成为设备商首选供应商之一，高速互联、光模块等产品也已在华为、思科、爱立信等客户逐步突破。汽车市场布局仅3 年多，就已经基本完成客户开拓及区域配套工作，目前汽车电子成为领先的成型方案提供商之一，配合蒂森克虏伯、一汽大众等进展不错，新能源领域配合长城、吉利、长安等产品开发基本完成，年中东莞新能源车总部投产之后有望逐步上量。 建议 我们维持2017-19 的盈利预测不变，EPS 为0.54/0.84/1.10 元。维持目标价30.24 元，持续给予推荐评级。 风险 大客户产品销量不及预期。Airpods、Type C、无线充电渗透速度慢于预期。5G、汽车智能化进展不及预期。 |
