2018-8-14 13:12| 发布者: admin| 查看: 1352056| 评论: 0
上海石化(600688)2017年年报点评:17年保持高盈利 看好低估值与高现金流
投资要点： 17年实现EPS0.57元,业绩超出我们的预期。根据国际财务报告准则，2017年上海石化实现营业收入920.14亿（YoY+18.13%），净利润61.4亿（YoY+3.12%），对应EPS0.568元，超出我们的预期，主要因为其中17Q4业绩表现靓丽，油价上涨带来库存收益增加，四季度实现净利润20.4亿(YoY+11.75%，QoQ+33.69%)。单从经营来看，2017年营业利润同比小幅下滑至64.02亿（YoY-5.55%），由于国际原油的年平均油价略高于去年，各主要板块成本端较去年呈上升趋势，产成品销售单价上升幅度小于原材料采购单价上升幅度。 炼油板块盈利同比有所下降。17年炼油板块营业利润31.2亿，同比下滑6.93亿；主要原因是石油产品成本及费用增加了90.91亿，而同期销售净额增加83.98亿。全年汽油产量316.61万吨（YoY+9.98%），其中高牌号汽油比例28.96%，柴汽比下降0.13至1.22。 化工板块全年盈利良好。2017年全国主要化工产品总产量增幅约2.7%，原材料价格和产品价格在油价带动下上涨，受17Q2检修影响，公司全年乙烯、苯及下游产品等产量有所下滑；中间石化产品价格保持坚挺，营业利润为22.06亿，同比上升了3.96亿；树脂及塑料的营业利润为13.56亿，同比减少2.817亿，主要是因为产品聚乙烯和聚丙烯价格增幅不显着；受益聚酯景气度回升，合成纤维同比减亏1.37亿至亏损4.75亿。 受益乙烯景气向好，来自上海赛科的贡献大幅增加。上海赛科建有8套主要生产装置，拥有世界单线产能最大的109万吨乙烯装置，以及60万吨聚乙烯、25万吨聚丙烯等7套装置。2017年由于原材料石脑油成本大幅下降，乙烯等产品毛利上升，上海赛科实现营业收入291.76亿，税后利润51.79亿，此部分贡献投资收益10.36亿，比去年增加2.86亿。 现金大幅增长,财务费用为负。截止17年末账上现金高达95亿，比去年增长超40亿，资产负债率维持在27.71%，并且公司仅少量短期负债，没有长期负债，同时17年度实现财务收益净额2.07亿，同比增长1.24亿。 调整盈利预测，维持“买入”评级。考虑景气度可能下降但存在产量提升、库存收益和管理优化，我们调整对2018-2019年预计EPS分别为0.60元和0.58元（调整前分别为0.62元和0.55元），新增2020年EPS预测0.55元，对应PE分别为10倍、10倍和11倍，公司具备1500万吨/年原油加工能力，80万吨/年乙烯；其中油品体量约900万吨/年、化工品体量超300万吨/年，我们认为公司资本开支计划较为谨慎，利润加折旧回来的现金将会不断增多，当前资产价值存在低估，维持“买入”评级。 风险提示：油价大幅下跌；下游化工品景气度下降；成品油毛利大幅收窄。 |
