2018-8-14 13:12| 发布者: admin| 查看: 1353780| 评论: 0
永辉超市(601933)拟入股国联水产 加码生鲜供应链
报告要点 事件描述 公司拟以6.86元/每股作价受让国联水产约7838万股股份，交易总价约为5.38亿元，上述转让股份合计占国联水产总股本的10%。 事件评论 拟合作水产品全产业链运营企业，符合业态与商品升级方向。品质消费升级趋势下，国内消费市场对优质水产品的需求不断提升：中国目前是全球第一大对虾消费国，2005年至2015年国内对虾消费量累计增长123%，总消费量已达160万吨以上，消费规模超过美欧之和。国联水产为背靠全球化采销体系、全产业链运营的水产品企业，对虾、罗非鱼等为其核心产品，业绩快报显示2017年实现营业收入约41亿元，归属净利润约1.5亿元。对于永辉而言，公司近年来着力进行门店业态和商品升级，超级物种、永辉生活等新型业态深度拟合都市白领阶层消费习惯，处快速展店期。此次永辉拟合作国内优质水产企业，有望助力公司业态升级过程中对商品端的升级需求，提升商品品质和客单价水平。 合作加码生鲜供应链，有望拓展毛利空间。过去一年互联网龙头布局商超领域带来的实体超市价值重估，流量端的讨论层出不穷，但无论流量端如何创新，商品供应链能力是绕不开的环节，我们预计其有望成为商超企业长期增长的关键驱动力。从引入牛奶公司作为战略投资者、到股权合作朗源股份、金枫酒业、星源农牧等，永辉始终致力于提升商品运营能力，向上游延伸供应链。由于水产品类尤其是高级进口水产对专业化管理能力要求较高，而国联水产在较强的全球水产采销能力的基础上，正着力打造水产工厂化生产能力，水产品全产业链管控能力有望强化，本次公司拟合作国联水产，利于进一步强化水产品类供应链的专业化水平，提升重点单品差异化竞争力、品类定制化能力，拓展毛利空间。 投资建议：我们预计今年1-2月CPI环比改善幅度较大，同时公司新业态仍处于快速开店期，1季度整体收入增速有望持续领先。我们看好公司生鲜供应链壁垒支撑下的外延扩张、业态创新以及管理输出能力，在此基础上的互联网流量赋能值得期待，预计公司2017-2019年EPS为0.19/0.26/0.34元/股，对应目前股价PE为52/38/29倍，“买入”评级。 风险提示：1.本次交易事项尚需公司董事会批准； 2.新业态拓展效果低于预期。 |
