2018-8-14 13:12| 发布者: admin| 查看: 1353216| 评论: 0
南方航空(600029)2017年年报点评
南方航空(600029)2017年年报点评:业绩同比增长17％ 基本符合预期 看好航空业步入新时代 维持"强烈推荐"评级 1.公司公告2017 年年报：业绩同比增长17%，基本符合预期 2.油价上涨加四季度传统淡季，亏损是航空公司常态，南航减亏2.5 亿 3.投资建议：航空步入新时代，维持“强烈推荐”评级 盈利预测与估值 人民币：假设2018 年升值2 个百分点至中间价6.384， 油价：假设2018 年布伦特油价均价68 美元，同比24%，国内油价综合采购成本4966 元，同比增长18.6%，则燃油价格综合同比上升19.8%。 我们预计南方航空2018-19 年归属净利分别为86 及127 亿元，同比分别增长46%及48%，不考虑增发摊薄，对应2018-19 年PE 11.7 倍及8 倍；考虑增发摊薄，对应2018 年PE 13 倍，2019 年9 倍。当前股价对应2017年PE17 倍。 目标价：16 元 我们认为随着航空股盈利稳定性、确定性及持续性提升，远期盈利空间打开，估值中枢或持续上移至18-20 倍，背后隐含是远期收益水平折现。我们认为市场会切换至2019 年看航空，按照历史估值中枢给予其2019年15 倍PE，对应南航目标价为16 元（考虑增发摊薄），较现价有59%的空间。 投资建议：维持“强烈推荐”评级 近期股价调整，有市场因素，亦有对需求以及供给端控制的担忧，此前报告中我们指出1-2 月的数据表现与春节分布有关，根据历史经验，当3 月经营数据出炉，客座率同比上涨，料将打消对需求端的担忧；因春运保障因素，市场对供给端总量控制出现担忧，但我们认为民航局夏秋航季排班增速3.2%，严格控制总量态度清晰可见，结构调整上，我们根据时刻表测算一线机场同比增速仅1.6%，北上广深合并仅1%，我们认为在新航季的4 月数据中看到ASK 增速的放缓，将使市场打消对供给侧总量控制的担忧。 看好航空业步入新时代，维持“强烈推荐”评级。 4.风险提示： 1）航空新时代的逻辑基础之一为运力增速放缓，若运力重启无限制增长，则逻辑或打破； 2）油价大幅上升将带来航空公司燃油成本的上涨，人民币的大幅贬值也将带来大量的汇兑损失，同时会压制出境游需求； 3）经济大幅下滑则会影响公商务客出行需求。 国际航线票价水平同比跌幅明显收窄。展望2018 年，全行业供需结构将改善的情况下，公司在票价收益端更可期待。 |
