2018-8-14 13:12| 发布者: admin| 查看: 1359184| 评论: 0
上海医药(601607)2017年年报点评:工业内生提速 分销有望改善
业绩符合预期，盈利能力提升 2017 年实现营收1308.5 亿元（+8.4%），归母净利润35.2 亿元（+10.1%），基本符合预期。扣非归母净利润28.5 亿元（-2.7%），主要受参股公司业绩影响。 盈利能力稳步提升，毛利率提高0.93pp；销售费用率提高0.64pp，主要是建设营销队伍所致；管理费用率提高0.2pp。 工业：内生提速，仿创结合，优化营销 营收149.9 亿元（+20.7%），提速明显，继续精益6Sigma 管理，毛利率提高3.3pp。研发费用占工业收入5.3%，集中在仿制药一致性评价、创新药、二次产品开发。推进70 个品种的一致性评价工作，2 个完成，1/3 的品种进入临床；获得Her2 单抗等8 个临床批件；海外市场方面，瑞舒伐他汀钙片实现美国销售，醋酸艾司利卡西平片申报美国ANDA 争取首仿，普瑞巴林获得欧洲CEP 认证，来那度胺和索非布韦提交美国DMF 认证。 分销：收购加强终端覆盖，增强进口商品代理能力 营收1161.5 亿元（+6.93%），短期受两票制影响，收入增速放缓，但长期将受益。优化业务结构，提高医院纯销占比（+1.56pp），分销整体毛利率提升0.23pp。收购康德乐，排名跃居第二，强化上海、北京、浙江等核心市场的终端覆盖，增加天津、重庆、贵州空白区域，并可借助代理品种优势提高国际医药供应链服务能力。收购四川和徐州公司，覆盖省份从20 增加到24 个。拓展医院供应链创新服务，共托管医院药房226 家（+97 家）。 零售：DTP 药房跃居第一，推进电子处方外流 营收6.40 亿元（+9.44%），旗下连锁零售药房共1892 家（直营店1247 家），院边药房54 家（新增14 家），已覆盖上海146 家社区医院及卫生服务中心，助力分级诊疗；并购康德乐成为国内最大新特药DTP 药房（70 家）；与腾讯合作处方药新零售，电子处方端覆盖214 家医疗机构，处理超200 万张处方；与药企合作创新医疗支付解决方案，提供增值服务。 投资建议： 工商一体化龙头企业，维持"买入"评级暂不考虑分红，预测2018-20 年净利润39.1/43.9/49.7 亿元，同比增速11.2%/12.2%/13.1%, PE17/15/13X，考虑到公司是工商一体化龙头企业，维持"买入"评级。 |
