2018-8-14 13:12| 发布者: admin| 查看: 1353153| 评论: 0
洋河股份(002304)消费升级促发展 蓝色经典续辉煌
苏酒典范，业绩稳增长 公司是苏酒代表，属于老八大名酒之一。自03 年蓝色经典问世及国改后，公司业绩突飞猛进，10 年营收CAGR 为32%，净利润CAGR 为42%。17 年公司业绩快报显示营收197.7 亿，yoy15.05%，归母净利润65.98 亿，yoy13.23%。 白酒行业转型复苏，解码海天梦产品 本轮白酒行业复苏，消费群体由政商为主变为商务个人消费为主。行业CR5占比18%，对比国外烈酒行业CR5 占比60%，提升空间较大。高端白酒茅台、五粮液合占约85%的份额，剩下不到20%由梦之蓝、国窖1573 等瓜分。目前次高端处于蓝海，尚未形成一个全国范围内的强势品牌。次高端每年以150 亿左右在扩容，预计到2020 年将达到900 亿。目前第一梯队有剑南春、郎酒，第二梯队有洋河股份、山西汾酒、舍得酒业、水井坊、酒鬼酒。公司海之蓝已成为100 元-200 元价格带大单品王，从行业环境、公司战略、销售模式、区域布局四个方面解读；借鉴海之蓝模式，天之蓝有成为300 元-400 元价格带大单品王潜力；借鉴海之蓝模式，梦之蓝未来完全有可能提升高端市场占有率。 公司执行力强，区域、渠道、营销齐发力 巩固江苏大本营，积极开拓新江苏市场，省内苏北海升天，苏南天升梦，省外主打梦之蓝。详细解读江苏、四省一市及河北市场规模及品牌占有率，分析得出公司在新江苏市场的提升空间巨大。此外，营销方面，公司国内央视投放广告和赞助节目丰富产品内涵文化，国外法兰西梦之蓝之夜、梦之蓝北美之夜等活动提升公司产品形象。未来随着新江苏市场加速成长，公司全国化道路将会加快，省内外营收比完全有可能达到4：6。 投资建议 我们看好公司梦之蓝快速扩容以及新江苏市场的加速增长。预计17-19 年EPS分别为4.38/5.46/6.70 元。结合绝对估值和相对估值来看，我们给予公司18年PE21 倍，对应公司合理估值为142.59 元，相比现价存在近30%上涨空间，给予公司"买入"评级。 风险提示 白酒行业景气周期持续性较弱；国家政策调整；新江苏市场扩张不及预期。 |
