2018-8-14 13:12| 发布者: admin| 查看: 1353728| 评论: 0
潍柴动力(000338)2017年年报点评:各项业务向上共振 产品竞争力显着提升
2017 业绩超过预期 潍柴动力公布2017 年业绩：营业收入为1515.7 亿元，同比增长62.7%；归属母公司净利润为68.08 亿元，同比增长178.9%，对应每股盈利0.85 元。超过三季报61~65 亿元的指引。 发展趋势 特朗普税改导致业绩超预期，大额资产减值损失压低2017 年净利润基数，强劲经营性现金流偿还短期和长期借款合计84.4 亿元。4Q17 公司所得税为-2.6 亿元，我们认为这主要受益于特朗普税改降低了凯傲美国业务的所得税率。但公司2017 年计提资产减值损失19.5 亿元，其中4Q18 计提7.4 亿元。公司2017 年经营活动产生的现金流净流入162.6 亿元（同比+97.0%），但资本开支回落至25.4 亿元（同比-43.0%），公司将经营活动产生的现金流用于偿还债务，短期借款减少16.0 亿元，长期借款减少145.4 亿元（其中77 亿元用债券替换）。 产品竞争力提升带来重卡产业链各项业务盈利能力均大幅改善。母公司重卡发动机业务市占率增至33.1%（同比+6.1ppt），毛利率提升至26.5%（同比+1.4ppt），其中4Q17 在收入环比下降8.4%的背景下提升0.9ppt 至29.2%；我们认为主要是因为潍柴以WP13（销量5.6 万台，同比增长2.6 倍）和H 平台（上市首年，销售2.9 万台）为代表的新一代产品与竞品相比具备明显的产品竞争力。2017 年陕重汽销售重卡14.9 万台（同比+81.7%），实现净利润6.7 亿元（同比+934.1%），单车净利润达到4472 元/台(同比+469.1%)；法士特销售变速器83.5 万台（同比+38.9%），实现净利润10.3 亿元（同比+245.1%），单台净利润1230 元/台（同比+148.4%）。 盈利预测 我们维持2018/19 年盈利预测70.5/78.2 亿元不变。 估值与建议 目前，公司股价对应2018/2019 年9.1/8.2 倍市盈率。我们维持推荐的评级和人民币12.50 元的目标价，较目前股价有56.25%上行空间。维持潍柴A/H 目标价12.5 元/14.4 港币，分别对应2018/2019年14/13 倍、13/12 倍市盈率。 风险 重卡销量大幅下滑；原材料价格大幅上涨。 |
