2018-8-14 13:12| 发布者: admin| 查看: 1352055| 评论: 0
金风科技(002202)系列研究报告之一:行业长景气 龙头再腾飞
创业二十载，成就全球风机龙头。1998年，公司前身新疆新风科工贸有限责任公司成立，经过二十年的创业，公司已成为全球风机龙头。公司2017年国内新增装机容量超过5.2GW，根据彭博新能源数据，市场份额为29%，连续第七年保持国内第一，同时2017年排名世界第三。 风机在手订单刷新历史高位，低风速风机迅速开拓，"两海"战略稳步推进。2017年底，公司在手外部订单合计15.86gW，刷新历史最高纪录，其中适用于低风速地区的2S平台产品（2.0MW、2.2MW、2.3MW）订单占比从2016年底的55%提升至69%，外部在手订单容量首次超过10GW，达到10.9GW。低风速风机迅速拓展，成为公司销售和订单的主要部分。 三北限电改善利好存量风电场，在建项目位于非限电地区。2017年底，公司自营风电场80%分布在三北地区，由于煤价高企、政策多管齐下的背景下，三北弃风限电持续改善，利好存量风电场。2017年底公司权益在建容量1.50GW，其中87%位于国际、华东、华南等消纳条件良好的地区，随着在建项目落地，自营风电场结构将优化，平均利用小时数会继续增加。 风电垂直一体化进展顺利，多元化之路开启。除了风机和零部件销售外，公司在风电场开发和风电服务领域垂直一体化发展较好。公司目前的发展方向是混合一体化，即多元化，其中节能环保目前是公司混合一体化发展中比较亮眼的方向。2017年公司运营的水厂合计28家，设计水处理规模近170万吨/日，水务净利润0.81亿元，较上年同期增长245.6%。 2018年风电行业反转逻辑全部兑现，三阶段逻辑助力风电长景气周期。目前三北红六省部分解禁、分散式风电多点开花、中东部常态化三个核心逻辑全部兑现，2018年风电行业将反转，新增装机或达25GW，同增66%。同时，我们认为由于三阶段的逻辑驱动，风电将迎来长景气周期：（1）2018年：内部结构调整修复带来行业反转；（2）2019-2020年：标杆电价下调带来的抢装行情；（3）2021年-：平价上网之后的能源转型需求。 投资建议：预计2018-2020年分别实现净利39.21、48.77和58.80亿元，同比分别增长28.36%、24.39%、20.56%，当前股价（A股）对应三年PE分别为17、13、11倍，维持"买入"评级。 风险提示：政策性风险、客户需求下降的风险、市场竞争风险、弃风限电、经济环境及汇率波动。 |
