2017-6-21 14:43| 发布者: admin| 查看: 1208066| 评论: 0
MSCI指数概念股紫金矿业(601899)2017年一季报点评:1Q2017业绩与预告一致 铜已成为最大的盈利来源
1Q2017 业绩符合预期 紫金矿业公布1Q17 业绩：营业收入185 亿元，同比下降5%；归属母公司净利润10 亿元，同比增长15 倍/环比增长1.42 倍，对应每股盈利0.05 元。与预告一致。扣非后归母净利润3.8 亿元，同比增长7 倍，环比实现扭亏，公司业绩环比改善主要是因为金属价格上升，以及持股艾芬豪股票实现投资收益8.5 亿元。评论： 1）黄金：成本下降抵消产量下滑。由于紫金山临近到期，2017年一季度公司矿产金产量环比下滑16%至9.3 吨，但单位生产成本环比下降13%至154 元/克，基本符合年初指引。 2）铜：量价齐升，成本大幅下降。矿产铜产量/销量4.6/4.9 万吨，环比+13%/+30%，销售均价环比+6%，而成本下降13%，使得矿产铜利润贡献提高8ppt 至30%。此外，冶炼铜产量环比增长11%至11 万吨，单位毛利润达到2325 元/吨，毛利贡献为9%。 3）锌：价格涨幅高于成本增加。矿产锌产量/销量6.9/8.3 万吨，环比+9%/+4%；销售均价环比上升33%，单位成本增加20%。 4）其他因素。增利：持有艾芬豪9.9%股份实现投资收益8.5 亿元，资产减值损失环比减少60%至2 亿元。减利：财务费用环比增加5.8 亿元，主要由于融资规模增加以及汇兑收益减少。 发展趋势 长期增长还看铜。2017 年一季度公司黄金/铜/锌的毛利润贡献分别为29%/39%/26%，铜已经超过黄金，成为公司最大的盈利来源。短期来看，紫金山铜金矿和科卢韦奇项目陆续投产，使得矿山铜产量增长~30%至20 万吨；长期增长来自于卡莫阿铜矿项目，预计于2019-20 年投产，届时产量将增长+40%。 盈利预测 我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。 估值与建议 目前，公司A/H 股价对应11x/8.5x 2018e P/E。我们维持A 股推荐的评级和人民币6.00 元的目标价，较目前股价有77.51%上行空间。维持H 股推荐评级和目标价4.5 港币，较目前股价有63.6%的上行空间。A/H 目标价对应20x/14x 2018e P/E。 风险 金属价格大幅下跌；增发进度低于预期。 |
