MSCI指数概念股中国船舶(600150)2016年年报及2017年一季报点评:船舶龙头公司在深度调整中砥砺前行
营收持续下滑，海工业务陷极度低迷状态 2016年，公司实现营收214.57亿，同比-22.72%;归母净利-26亿，同比-4314.78%；EPS-1.89元/股。分产品看，船舶造修营收160.66亿，同比-6.54%，占总营收的76.92%；动力装备营收60.15亿，同比+0.51%，占总营收的28.80%；海洋工程业务营收-17.07亿，同比-146.14%；机电设备营收9.46亿，占总营收的4.53%。2017Q1，公司实现营收41.09亿，同比-29.80%，归母净利-7194万，同比-162.17%。 毛利率有所回升，行业底部已现 2016年公司综合毛利率17.21%，同比+8.84pct。其中，船舶造修毛利率16.76%，同比+9.28pct；动力设备毛利率14.65%，同比+0.93pct；海洋工程业务毛利率3.26%，同比+3.05pct；机电设备毛利率13.50%，同比+2.65pct。三费方面，公司销售费用为2.04亿，占营收0.95%，与上年基本持平；管理费用为19.87亿，占营收9.26%，同比+1.67pct；财务费用为4.61亿，占营收2.15%，同比+1.63pct，主要系利息支出增加、人民币贬值产生的汇兑损失所致。2017Q1，公司销，管，财三项费用分别为0.77，3.13，1.93亿，合计占营收的14.21%，同比+6.40pct。此外，公司经营性现金流-3.86亿，净流出较去年同期-18.92亿大幅减少。 造船，海工，动力，三箭齐发打造全球造船龙头 公司系国内规模最大、技术最先进、产品结构最全的造船旗舰上市公司之一，已经形成了比较稳固的市场地位。在造船业务方面，公司产品线涵盖散货船、油船、集装箱船三大主力船型，造船总量、造机产量连续多年位居全国第一。外高桥造船自2005起造船总量和经济效益连续八年稳居国内造船企业首位，2011年完工交船36艘，成为中国第一家年造船完工总量突破800万载重吨大关的旗舰船厂；海洋工程方面，以第六代3000米深水半潜式钻井平台"981"、15万吨级/17万吨级/30万吨级海上浮式生产储油装置（FPSO）等为代表的海洋工程产品技术领先。动力业务方面，公司在船用低速机全球市场占有率达22%，实现了持续增长，稳居世界第二，中速机承接金额同比增长16%，全年完成承接柴油机146台/316万马力，完成柴油机243台/543万马力，维持稳定增长趋势。 深入调整产品结构，打响中国民船产业保卫战 2017年，公司计划完成营收163.44亿，同比-23.83%。完成造船量57艘/765.99万载重吨（同比+46.15%/+45.96%），修船240艘（同比+5.26%），柴油机158台/369万马力（同比-34.98%/-32.04%）。在全球船海市场持续深度调整的环境下，公司主动调整产品结构，在加强集装箱船、油轮、VLOC、气体船等主力船型承接力度的基础上，加大对小型船市场的关注，将抢夺订单作为企业最紧迫的任务。此外，在产品升级方面，公司紧贴市场，开发优化主流船型，加快实施豪华邮轮项目，克服海工装备自主设计瓶颈，将动力机电业务向产业链、价值链高端转型，力争尽快实现市场突破。在公司"保交船，夺订单，调结构，抓管理"的经营理念下，我们预计公司经营状况有望得到一定的好转。 盈利预测与投资建议 公司是作为中船集团核心民品主业上市公司，具有完整的船舶行业产业链，是国内船舶制造的绝对龙头，有望率先受益于航海市场的回暖。预计2017/18/19年的净利润分别为0.15亿，6.89亿，13.8亿，EPS分别为0.01/0.50/1.00元，对应PE为2421/53/27X。维持"增持"评级。 风险提示：船舶市场持续低迷，在手订单风险加大 |
