2017-6-21 14:43| 发布者: admin| 查看: 1207936| 评论: 0
MSCI指数概念股招商证券(600999)强监管下稳中求进 投行自营成增长点
主要观点 1. 和微信合作,经纪业务向互联网转型成功 今年行业经纪业务呈现量价齐跌势头,公司尚在盈亏平衡点之上。资产规模100万以上的普通账户佣金率为万二,成本线在万二以下,佣金率下降空间很小。截至2016年末,招商证券有222家营业部,行业排12,还会进一步新设。经纪业务向互联网转型较为成功,以微证券为代表,一季度通过微信平台新开的户占了三分之一,微证券平台上的费率在万二点五,佣金收入和腾讯五五分成。微证券用户的交易偏好较强,交易量很大。未来公司还将和其他互联网公司寻求合作。 2. 投行和自营或是今年业绩的突破点,资管转向主动管理 公司一季度净利润13.75亿元,同比大幅上升36%,投行和自营表现突出。年内IPO发行速度加快,股票承销收入预计增长,但债券承销收入下行,两者综合相抵。随着一带一路的开展,债券通、沪伦通未来陆续实现,将会给投行带来跨境上市和再融资等业务机会。公司自营延续了救市专户的投资风格,配置了较多蓝筹股,收益显着。公司风控谨慎,是为数不多的连续十年AA级券商,继承了招商局百年老店的稳健企业文化,风险容忍度制定很细。 公司资管业务收入在行业内排名前列,主动管理规模1000亿左右,通道5000多亿,未来将做大主动管理规模,预计不良资产证券化将有较快发展。资金池业务规模很小,在40-50亿,受监管规定影响不大。 3. 向重资产方向转型,仍有扩张资本需求 三至五年的战略方向是往重资产方向转型,扩大用资类业务规模,包括境外收购、直投、另类子公司为平台的股权投资等。港股融资部分划转给了香港子公司筹划跨境并购,收购标的需能围绕中国因素做跨境业务,和大陆境内业务形成互动。公司将继续扩大资本规模,从而打开经营空间。 4. 投资建议: 招商证券国际业务逐渐起步,登陆港交所后进一步深化。机构业务基础好,PB业务是行业标杆,预计公司2017-2019年EPS分别为0.91/1.00/1.09,对应PE分别为18.58/16.84/15.48,给予推荐评级。 |