2017-6-21 14:43| 发布者: admin| 查看: 1207933| 评论: 0
MSCI指数概念股农业银行(601288):资产质量持续改善 低估值高股息率值得关注
净息差水平与利润增速均保持在大行前列。净利润增速保持大行前列。16年农行的净利润增速为1.86%，在国有大行中最高，一季度为1.87%，仅低于建行，盈利能力稳定。净息差水平始终位列大行第一。一季度净息差水平为2.21%，维持五大行中最高水平，主要由于县域市场个人存款的优势地位，一季度农行的个人存款占比高达58.4%，活期存款占比接近56%，处于同业较高水平。成本收入比改善最为明显。一季度，农行的成本收入比较去年同期下降2.06pc，在五大行中下降幅度最大，经营效率大幅提升。 传统负债压力相对较小，作为资金拆出方受益于同业利率上行。一季度末，农行的存款余额较上年底增长6.1%，贷款余额较上年底增长4.1%，存款与贷款增速均位于大行前列，存款增速高于贷款增速，且存贷比（尽管该指标已不考核）不到65%，在五大行中最低，传统负债端有优势。另一方面，农行作为国有大行流动性充裕，是资金拆出方，充分受益于同业利率上行；同业存单发行量少，据wind数据统计，17年以来发行，且截止5月末未到期的同业存单规模不到30亿元。 资产质量持续改善，拨备充足为未来利润增长预留空间。关注类贷款占比与逾期贷款占比双降；一季度，农行的不良率为2.33%，较16年末下降0.04个百分点，国有大行中下降幅度最大；16年末农行的逾期贷款占比为2.83%，较上年末下降0.31pc；关注类贷款占比为3.88%，较上年末下降0.32pc，预计17年不良贷款生成压力将有所缓解。资产质量划分标准较严格，16年末农行不良/逾期的比值约为85%，远高于中行、工行与交行；拨备覆盖率在国有大行中最高。一季度末，农行的拨备覆盖率为173.6%，远高于其它国有大行，在经济企稳的预期下，银行资产质量压力缓解，拨备充足为利润增长预留空间。 盈利预测及投资建议 农行充分受益于经济企稳回暖，资产质量有望好转，拨备充足为未来利润释放预留空间；盈利能力在大行中位于前列，净息差水平最高；MPA考核、同业存单纳入同业负债、理财纳入广义信贷考核等系列新规，对大行的影响较小；股息率在上市银行中最高，17年为4.84%。我们预计17/18年农行的归母净利润分别为1887.5亿和1977.4亿，BVPS为4.28和4.71元/股。公司目前估值0.82倍17PB，银行体系风险降低会带来估值提升，我们预计公司估值将提升至1倍PB，对应目标价为4.28元，给予"买入"评级。 风险提示：宏观经济下行压力加大、同业监管力度加大。 |
