MSCI指数概念股信立泰(002294)2017年一季报点评:收入增长6.23％ 二线品种逐步步入成长期
2017Q1 扣非净利润增长4.03%。公司2017Q1 实现收入9.72 亿，较2016 年同比增长6.23%，归母净利润3.76 亿，较2016 年同比增长5.19%，扣非净利润3.67 亿，增长4.03%，EPS0.36元，基本符合预期。同时，公司公告2017H1 归母净利润增速在0-15%区间。 二线品种逐步步入成长期，贡献业绩弹性。氯吡格雷“泰加宁” 75mg 规格人体生物等效性试验于2016 年9 月份已经登记，有望成为首个通过一致性评价的品种。比伐芦定2016年PDB 样本医院销售额3361 万，较16 年同期增加81%，已进入快速放量阶段。阿利沙坦酯进入国家医保谈判目录，目前公司正在加大学术推广全面铺开，四期临床也在加速推进中，我们预计信立坦的长期市场空间将达到 5 亿元以上的规模。公司在创新生物药、生物医疗的研发稳步推进，产品线逐步丰富完善，综合竞争力得到进一步提升。在化药领域，公司替格瑞洛为国内首家按照药品新注册分类进行 BE 备案、完成 BE 试验并提交上市申请，创新药苯甲酸复格列汀纳入优先审评程序名单；在生物药领域，公司独家生物仿制药KGF 已完成 II 期临床研究，并加快III 期临床试验的推进，首仿产品注射用重组人甲状旁腺素已获批临床，正在启动 I 期临床试验， PTH 已完成 III 期临床试验，即将申报生产。此外，公司通过收购雅伦生物69.52%的股权，获得创新产品“脑动脉药物洗脱支架”及“下肢动脉药物洗脱支架”，进一步完善了公司在脑血管领域和外周血管领域的布局。 公司经营现金流提升39.91%，毛利率提升3.05 个百分点。2017Q1 年公司毛利率79.43%，提升3.05 个百分点。期间费用率32.48%，提升3.16 个百分点，其中销售费用率22.38%，提升1.39 个百分点；管理费用率10.94%，提升2.02 个百分点，较2016 年同期增加 2,472万元，增长 30.31%，主要系本期研发投入增加所致；财务费用较2016 年同期减少 276 万元，减少 50.64%，主要是本期定期存款利息增加所致。每股经营性现金流0.41 元，提升39.91%。公司流动性较好安全边际较高，为公司后续业务拓展或外延打下坚实基础。 公司业绩稳健增长，二线品种逐渐放量，维持增持评级。公司作为国内本土高端仿制药企业，聚焦于心血管、降血糖及抗肿瘤等领域。一线品种氯吡格雷的成功奠定了公司在心脏介入领域的口碑和营销体系，公司围绕心血管领域构建产品线，产品梯队逐渐丰富，营销资源协同性强，是心脑血管专科平台型药企。公司于近期首次推出员工持股计划，将进一步完善公司治理结构，健全激励约束机制，有利于公司长期稳定发展。我们维持公司2017-19 年EPS 1.47 元、1.63 元、 1.83 元，增长 10%、11%、12%，对应预测市盈率为 20倍、18 倍、16 倍，估值较低，维持增持评级。 |
