锂电池概念股科达利(002850)2017年三季报点评:期待毛利率触底反弹
20171~3Q业绩低于预期 科达利公布2017年1~3Q业绩：营业收入11.95亿元，同比增长13.2%；归属母公司净利润1.68亿元，同比增长2.5%，对应每股盈利1.2元。 利润表：Q3单季度扣非后归母净利润同比下滑43%，主要是由于原材料价格上涨，同时公司为了维持市场份额采取了一定的让利措施。公司前三季度毛利率为25.36%，环比上半年下降了1.97ppt。毛利率下降是业绩低于预期的主要原因。 资产负债表：应收账款较期初增长61.64%，主要是公司大客户销售增加所致。 现金流量表：公司销售商品提供劳务收到现金同比减少45.13%，主要由于应收票据贴现减少、应收账款余额增加。 发展趋势 长期收入增长趋势依然明确。公司17年收入增速低于预期，但公司作为锂电池结构件领域的行业龙头，受益于新能源汽车的迅猛发展，未来仍有望保持较高增速。我们预计龙头锂电池厂商的出货增速将达到40%左右。2018年公司惠州工厂和江苏溧阳工厂将逐步投入运营，会有效缓解公司产能，在收入端实现较高的增长。受到主要原材料铝材涨价影响，17年公司利润率水平大幅下滑，我们预计随着铝材价格趋于稳定，公司毛利率有望触底回升。 客户拓展取得重要进展。公司回应投资者，已获得特斯拉认证成为其供应商，目前处于小批量供货阶段。在新的客户开展方面，公司也有望取得突破。 盈利预测 由于毛利率下滑超出预期，我们将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币2.23元与3.4元下调16%与16%至人民币1.87元与2.84元。我们调整公司2017/2018年净利润预测至2.62/3.98亿元。 估值与建议 目前，公司股价对应2017/18年P/E分别为45.7x/30.0x。我们维持推荐的评级，但将目标价下调9.09%至人民币100.00元。目标价对应18年P/E为35x。 风险 大客户集中风险，原材料继续涨价风险。 |
