锂电池概念股中炬高新(600872)2017年三季报点评
锂电池概念股中炬高新(600872)2017年三季报点评:美味鲜收入增速回升 盈利能力持续改善 投资要点： 事件：中炬高新发布2017 年前三季度业绩，2017 年前三季度公司实现营业收入27.29 亿元，同比增长18.84%；实现归属上市公司净利润3.55 亿元，同比增长38.55%。其中2017Q3实现营业收入9.24 亿元，同比增长14.72%；实现归属上市公司净利润1.44 亿元，同比增长27.29%。 投资评级与估值：调味品业务美味鲜子公司业绩表现超预期，我们上调2017-2019 年EPS预测至0.64、0.83、1.02 元（前次0.61、0.75、0.89 元），分别同比增长40%、31%、22%，若扣除地产业务的重估价值，对应2017-18 年PE 分别为35、27 倍。考虑到年底的估值切换，上调目标价至30 元，扣除地产重估价值对应18 年PE 为32 倍，维持买入评级。 渠道库存回归正常，2017Q3 美味鲜子公司收入增速如期回升：2017 年前三季度公司实现营业收入27.29 亿元，同比增长18.84%，其中美味鲜子公司实现收入26.48 亿元，同比增长22.23%。在经历了二季度渠道的库存消化之后，美味鲜的收入增速如期恢复（2017Q1在提价预期下经销商积极备货，收入增长30%以上；而2017Q2 渠道消化库存，收入增速虽逐月改善，但整体收入增长回落至10%以上）。除美味鲜子公司以外，公司本部实现收入2276 万元，同比减少67.24%；中炬精工公司实现收入5113 万元，同比减少7.88%；中汇合创房地产业务实现收入291 万元，同比增加275 万元。 盈利能力持续改善，2017Q3 净利率环比大幅提升：2017Q3 公司实现归属于母公司的净利润1.44 亿元，同比增长27.29%，2017Q3 的单季度净利率高达15.59%，同比提高1.54%。2017Q3 的毛利率为41.30%，同比大幅提高3.44%，阳西基地产能的不断释放成为毛利率提升的主要原因。2017Q3 整体期间费用率为23.56%，同比提高2.61%，其中2017Q3 的销售费用率为11.83%，同比提高了3.25%，运输流通费用、返利费用及超市费用支出增加是销售费用大幅提高的主要原因。具体到美味鲜子公司，2017 年前三季度实现归属母公司的净利润3.94 亿元，同比提高46.32％。 阳西产能逐步释放，优质调味品业务成长性无忧：阳西基地产能的逐步投产有望逐步改善公司盈利能力，为公司的区域扩张提供产能支撑。同时上半年公告拟投资16.25 亿元实施阳西美味鲜食品生产项目（100%控股），达产后将新增各类调味品及相关食品65 万吨的生产能力，除酱油之外的多品类布局已现雏形。公司从2014 年开始推行业绩与管理层薪酬挂钩的考核机制，内部机制仍在逐步理顺，长期成长性无需过分担忧。 股价表现的催化剂：核心产品增长超预期、产能扩建速度超预期 核心假设风险：原材料成本波动、食品安全事件 |
