锂电池概念股中鼎股份(000887)高管大幅增持 彰显弱市强信心
事件： 公司于12 月5 日收到通知，基于对未来发展信心，公司董事、副总兼财务总监易善兵先生，董秘蒋伟坚先生通过集中竞价分别增持公司22.7 万股、10.3 万股，占公司总股本的0.02%、0.01%，持仓16.58-16.59 元/股，近期公司股价受资金面因素有所调整，但基本面及长期逻辑未变，我们预估公司17-19 年eps 分别为0.89/1.11/1.38 元，对应18 年14.8Xpe，维持“强烈推荐-A”评级。 评论： 1、 高管增持33 万股，彰显对未来增长的信心 公司股价近期受资金面因素影响回调17%，对应18 年估值仅15X，与行业18年平均估值、公司的龙头地位、发展阶段极不匹配。出于对公司未来发展的信心，公司财务总监易总、董秘蒋总现金增持33 万股，真金白银为弱市注入强心剂。 2、细分全球龙头，18 是总成供货元年 汽车行业度过18%复合高增长阶段，未来五年行业维持5%增长中枢，具备核心竞争力、同步开发设计能力的全球细分龙头将在新一轮洗牌中胜出。公司作为非轮胎橡胶件全球龙头，具备以下竞争优势：1）产业链绝对龙头；2）代工（B 点）—同步研发（A 点）—总成化设计的过渡已完成，明年将是放量增长元年；3）电动化、智能化趋势下前景广阔，再造一个中鼎。基于估值、增长、竞争优势、产业链位置，我们认为均已至布局时刻。 3、 公司发展逻辑清晰，布局智能电动，看好长期发展 a. 短期逻辑：十年收购反哺国内，国产替代空间大。 公司定位高端橡胶件全球龙头，构建密封、减震、冷却三大主业，70%收入来源于海外，客户涵盖奔驰、大众、宝马等合资主流厂商。公司2008-17 年持续收购海外优质资产，提升配套结构和技术水平；在2015-17 年海外业务在国内设厂，通过成本和响应度抢占外资份额，带来毛利率提升和蓝海增量市场，国产替代空间大。 b. 中期逻辑：单车价值5 倍提升带来高增长。 公司目前“密封+减震+冷却系统”单车价值1200 元，减震模块化、冷却系统总成化供货后单车价值有望提升至6000 元，5 倍增长空间。其中：密封系统稳健增长，单车价值200 元左右；减震系统由悬置、衬套产品转向底盘总成件供货，单车价值提升10 倍，18 年有望落地；冷却系统全球排名仅次于大陆，绑定奔驰宝马，电池包PA 冷却系统单车价值1500-2000 元，将逐步落地国内市场，大幅提升收入跟毛利。 c. 长期逻辑：“新能源+汽车电子”打开向上空间。 1）新能源：公司电池冷却系统采用PA 管替代传统铝管，已获奥迪Q6 订单4860 万欧元，目前正与多家主机厂接洽，订单有望在18 年爆发；减震部分也有望获得大众MEB平台订单；2）智能驾驶：公司是国内极少数切入核心执行层厂商，供货蒂森克虎伯，是宝马、奔驰EPS 系统二级供应商，EPS 业务将于18 年国内落地，Tire2 向Tire1 总成迈进彰显公司行业地位和产品实力。 风险提示：市场风格持续偏向大盘股；公司总成化进度不及预期 |
