锂电池概念股卧龙电气(600580)2017年三季报点评
锂电池概念股卧龙电气(600580)2017年三季报点评:毛利率仍承压 非主业资产剥离工作稳步推进 1~3Q17 业绩符合预期 卧龙电气公布1~3Q17 业绩：收入76.0 亿元，同比增长17.1%；归母净利润6.84 亿元，同比增长355%，扣非净利润1.74 亿元，同比增长32.9%，符合预期。毛利率下降1.1ppt 至21.5%，由于原材料价格三季度持续上涨；投资收益6.92 亿元推高业绩，主要系转让银川变压器股权所致；经营活动现金流1.06 亿元，同比转正。 发展趋势 电机及控制产品需求回暖，原材料价格上涨使毛利率持续承压。2017 年以来装备制造业需求普遍复苏，公司的高压、低压、微特电机及控制板块均实现了较快的收入增长。虽然公司通过将欧洲产能逐步转回中国及其他低成本国家，降低生产成本，并逐步调整高压电机产品售价，但原材料价格的持续上涨依然使得公司3Q17 综合毛利率环比下降1.8ppt。预计4Q17 高压电机进一步调价后毛利率有望改善，但低压和微特电机板块压力仍存。 新能源车电机4Q17 及2018 有望恢复高增长。新能源车产销在四季度旺季有望加速，在补贴逐年退坡的政策预期下，4Q17 及2018年有望迎来高增长，拉动公司电机产品销售。公司电机产品已进入国外主要零部件供应商的试制和验证阶段，年产10 万台套新能源车电机电控项目厂房主体工程已完工，新能源车市场未来有望成为主要增长动力。 两家变压器公司剥离已完成，剩余非主业资产剥离公司稳步推进。公司三季度已完成银川变压器和浙江变压器的剥离工作，剩余离变压器、铅酸蓄电池等边缘业务的剥离工作预计也将于2018 年完成。非主业资产剥离后，公司将获取处臵收益、盘活资金、改善资产负债表结构，有利于公司进一步聚焦电机及控制的核心业务。 盈利预测 为反映资产处臵收益的增加，我们将2017 年每股盈利预测从人民币0.23 元上调142%至人民币0.56 元。 估值与建议 目前，公司股价对应2018 年30x P/E。我们维持推荐的评级和人民币9.80 元的目标价，较目前股价有25%上行空间。 风险 高压电机需求疲软；原材料价格持续上涨。 |
