中国中铁:订单高增36%,一带一路/PPP风口标的
研究机构:国泰君安 公司一季度合同高增36%,创下新高,公路/市政订单增速亮眼,站上一带一路和铁路混改风口,目标价12元,空间29%,增持。 投资建议。维持2017/18年EPS预测0.65/0.74元,增速20%/13%,考虑到公司订单高增、在手订单保障倍数高,维持目标价12元,空间29%,对应2017年16倍PE,增持。 一季度合同高增36%,单季增速创新高。①2017Q1新签合同额2574亿元/同增36.1%,基建2286亿元/占比89%/同增45.8%、勘察设计62.2亿元/同增37.3%、工业制造66.3亿元/同增24.6%、房地产80.4亿元/同增86.5%。②公路/市政增速前二,达132.8%/112.6%,铁路合同额279.8亿元/占比10.9%/同减56.4%;公路合同额407亿元/占比15.8%/同增132.8%;市政及其他(含轨交)合同额1600亿元/占比62.1%/同增112.6%。③2016Q1-2017Q1单季增速为21%/26%/32%/29%/36%,趋势向上。 订单增速创新高,叠加一带一路/PPP/混改风口。①2014-16年订单增速为1%/2%/29%,增速创新高;未完成合同额为2万亿元/+ 13%,收入保障倍数3倍,高增主要受益于基建新签订单增速快(28%)、占比高(80%)。②PPP 等基础设施投资新签订单 2912亿元/+593%;。③海外订单首破千亿大关,新签1025亿元/+50%,增速居可比央企第二;工程遍布全球60个国家地区,一带一路沿线41各国家设有机构和拥有项目。④铁路被划作混改7大领域之一,1月铁总工作会议上提出开展混改。 风险因素。项目进度;海外风险;基建资产投资增速等。 |