中来股份：唯快不破，高效电池龙头隐现
研究机构：西南证券 投资要点 事件：公司发布年报，2016 年实现营业收入13.9 亿元，同比增速89%；实现归母净利润1.65 亿元，同比增速53%。 背膜产能释放，龙头市占率不断提升。2016 年，公司募投的项目“年产1200万平方米的涂覆型太阳能电池背膜扩建项目”和“年产1600 万平方米的涂覆型太阳能电池背膜扩建项目”全部建设完成，产能得以释放。中来股份作为涂覆型太阳能电池背膜的缔造者，产品品牌得到下游的广泛认可，市占率稳步提升。公司在2016 年期间，市占率从13%提升至17%，成为国内出货量第一的厂商，是真正的行业龙头。 手握大客户订单，2017 全年业绩高增长有保证。2017 年2 月15 日，中来股份公告中标上海中远海运物流公司的800MW 光伏组件项目，该项目合同金额超过20 亿元，能够确保2017 年中来股份业绩的高增长。同时，这也证明，中来股份作为新进的高效电池片厂商，已经得到下游客户的认可。2016 年中来股份与隆基股份签订战略合作协议，约定共同推广高效单晶电池片，与单晶龙头的合作将是中来股份业绩的强有力保障。 后来者居上，光伏产业链最值得配置的品种。作为技术层出不穷，更新迭代的行业，唯快不破是企业生存的不二法则。中来股份电池能够使得单位面积发电量提高10-30%，初始安装成本降低25%，全生命周期发电量增加24%，运维成本降低10%，从而使得IRR 提高4%。其2.1GW 的高效电池片生产基地进展迅速，2017 年年底将全部投产，2018 年全部达产，届时中来股份将拥有全球最大的N 型双面电池片的产能。高效电池片的市场格局将发生巨大变化，预计中来股份在其中占比将从8%提升至22%，业绩在未来3 年内仍将保持高速的增长。 盈利预测与投资建议。假设今年公司定增能够顺利发行，那么2017 年EPS 将摊薄至1.42 元。预计公司未来三年净利润复合增速达到67%，我们给予公司2017 年50 倍估值，对应目标价71 元，维持“买入”评级。 风险提示：上网电价大幅下调的风险；定增进度或不及预期的风险。 |
