天齐锂业：产能扩张正当时
研究机构：广发证券 全球最大锂辉石供应商，继续扩产稳龙头 子公司泰利森（持股51%）是全球最大锂辉石供应商，19 年将扩产至134万吨/年，稳固资源龙头地位。泰利森旗下格林布什锂矿储量大、品位高，现有锂精矿产能74 万吨/年，2015 年占全球锂资源供应量32%。目前公司已批准扩产项目，预计2019 年第二季度开始试生产。扩产后公司将保持全球锂资源最大供应方，稳固资源龙头地位。 并购、技改、扩产齐发力，产量提升增利润 并购、技改、扩产同步发力：公司17 年将收购昆瑜锂业年产能600 吨金属锂资产；张家港基地技改完成后，17 年碳酸锂有效产能将从1.1 万吨提升至1.7 万吨；澳洲新建2.4 万吨单水氢氧化锂项目有序推进中，预计18 年完成。随着张家港基地技改和收购昆瑜锂业完成，公司17 年锂盐产量有望提升，利润将增厚。 锂盐供需紧平衡，价格上行持续受益 需求方面，补贴政策落地，补贴目录重新确定，预计17 年新能源汽车销量在70 万辆左右（同比增长38%），受下游拉动，碳酸锂需求依然强劲。供给方面，国内外多家企业均有扩产，但新增生产线需要调整，产量完全释放并对市场产生影响需要一个过程。电池级碳酸锂价格目前在13 万元/吨，预计17 年上半年供需紧平衡，未来锂盐价格或稳中有升，公司将持续受益。 维持“买入”评级 预计公司17-19 年每股收益分别为2.38、3.07、5.90 元，对应PE 为17 倍、13 倍、7 倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 新能源补贴政策低于预期；新项目建设低于预期；碳酸锂价格大幅下降。 |
