华天科技(002185)2017业绩快报点评:季度营收增长超预期 长期价值投资逻辑不改
【2018-03-06】 事件：公司发布2017 业绩快报 2017 年实现营收74.84 亿元，同比增加36.71%；营业利润6.30 亿元，同比增加52.31%；归母净利润4.96 亿元，同比增加27.10%。2017Q4 单季实现营收21.60 亿元，同比增加45.16%；营业利润1.38 亿元，同比增加38%；归母净利润1.08 亿，同比增加9%。 2017Q4 季度营收增长超预期，短期利润承压，长期逻辑不改 公司历年四季度相对于三季度是营收淡季，四季度营收同比增加45%，环比增长10%，超出我们的预期，公司主要生产基地天水、西安产能利用率饱满，订单状况良好。利润方面，营业利润与净利润增幅略低于预期。我们预计主要原因是某些一次性财务费用支出、汇兑损益等造成，不影响长期投资价值，预计18 年业绩增幅会重新恢复正常。 2018 半导体封测市场仍将保持稳定增长，产业继续向大陆转移 2017 年半导体全球市场规模受到存储器拉动，同比大幅增长20%，达到4000 亿美金。2018 年全球半导体市场预计不会出现2017 年火爆行情，整体增长将在5%~10%区间，回归正常增长区间。目前半导体下游封测行业约有350 亿美金规模，预计未来5 年将随着半导体整体行业同步成长。公司受益于封测行业向亚洲转移趋势。横向对比台湾封测龙头日月光，2017Q4 封测业务营收同比减少2%，中国大陆封测行业增长速度超过全球平均水平，故此目前是大陆封测行业良好的发展时机。 挖矿机芯片等新兴领域成为新增长点 得益于比特币等加密货币挖矿运算的强劲增长，高性能运算（HPC）芯片增长迅猛。例如中国公司比特大陆已经成为挖矿机龙头厂商，保守估计占有全球60%以上市场份额，并已经大力开发AI 芯片。公司与比特大陆已经建立了良好的合作关系，是挖矿芯片主要封测厂商之一。随着HPC，AI等新兴市场的增长，公司将直接受益于行业红利。我们预计公司2017-2019 年营收为74.85 亿、94.16 亿、112.90 亿，归母净利润为4.96 亿、6.10 亿、7.33 亿，EPS 为0.23 元、0.29 元、0.34 元，建议投资者进行长期价值投资，给予“增持”评级。 风险提示 集成电路行业景气度下降；挖矿芯片受到行业监管等影响景气度下行。 |
