隆平高科(000998)国际化战略提升估值
隆平高科（000998）公司作为国内老牌的种业龙头，一直致力于发展成为国际种业的航母企业。当前时点我们推荐隆平高科，主要围绕三大核心逻辑: 一是品种、区域优势可保公司短期增长无忧:隆平高科占据华中、华南两大水稻种植核心区域(占全国近80%的种植面积)，拥有包括Y两优1号、深两优5814在内的大量优质品种实现核心区域全覆盖。根据历史大品种推广规律来看，导入期1-2年，而后开启高增长，周期普遍在6-7年左右。目前是Y两优1号高增长推广的第四年，预计未来2-3年推广面积仍将维持稳定。而公司2015年重磅推广的638S系列新品，大田表现优异，高产、高抗、广适，有望接班Y两优1号，2015年推广面积已达240万亩，未来推广潜力在600万亩以上。 二是并购整合战略将助力公司快速发展，未来四年业绩CAGR可达27%以上:种业因其特殊性，通过并购整合发展壮大是成就巨头的必经之路，隆平高科管理层近些年也一直坚持并购整合的扩张战略。同时对应公司2018年不低于9.4亿的业绩承诺，未来四年业绩CAGR可达27%以上。我们认为公司拥有强大的内生增长力为辅，以此来搭配外延扩张，底盘扎实，业绩高增长完全可期。 三是国际化战略打开潜在百亿空间:根据我们测算，目前东南亚杂交稻种市场潜在空间250亿，假定公司占据20%左右的市场，则可获得40-50亿的营收增加。同时，公司作为全球杂交稻种龙头企业当前拥有天时、地利、人和三大优势，20%的占比仍是保守估计。天时方面:公司国际化战略起步早，同时又伴随国家一带一路战略推出。地利方面:90%水稻种植面积在亚洲，对主要水稻种植国家公司基本实现业务覆盖。人和方面:以袁隆平院士的国际声誉加中信集团的国际资源，公司国际化战略已然事半功倍。 预计公司2015-2017年EPS分别为0.511、0.624和0.791元，同比增长40.46%、22.05%、26.78%。考虑到公司作为行业龙头，享有一定的估值溢价，同时公司国际化战略+外延并购预期提升整体估值水平。并且公司股价拥有催化剂(2015年下半年至2016年拥有大量政策预期，包括新种子法修订、中央农村工作会议、一号文件等)，因此给予公司较高估值，目标价28.08元，对应45倍2016年PE，建议"买入"。 |
