安泰科技(000969)2015年半年报点评:国企改革先锋 业绩有望进入长期上升通道
事件：公司公布2015年中报，上半年实现营业收入19.68 亿元、实现净利润1417.55 万元，分别同比增长-5.54%、10.67%。公司同时公告拟通过合资设立的安泰环境工程技术公司收购宁波化工100%股权。 投资要点 改革成效初显，业绩止跌回升。公司于2014 年开始调整发展思路，并将2015 年定位为全面深化改革、调整战略布局的一年，工作重心主要放在调整管控模式、优化体制机制、实施业务整合与布局等方面。2015 年，公司转让了所持有的北京安泰生物医用材料公司及中钢集团天澄环保科技公司的股权，落实将业务聚焦于“6+1”板块，即“功能材料、非晶纳米晶材料、粉末冶金材料、焊接材料、超硬材料、高速工具材料”六大核心业务领域加一个孵化与投资平台。同时，公司加快提升自动化和信息化水平，采取系列措施全面降低综合成本。 从上半年经营情况看，公司的改革措施已初见成效。在宏观经济面临较大压力的情况下，公司营业收入虽同比、环比均出现小幅下降，但得益于销售毛利率同比增长0.51 个百分点、环比增长5.09 个百分点，公司净利润同比增长10.67%、环比则大幅扭亏为盈。目前，公司对天龙钨钼的股权收购正在积极推进过程中，如果考虑天龙钨钼的并表，公司上半年的净利润则可达到6489万元，同比增长逾4 倍。 “安泰模式”有望成为国企改革的样板案例。 技术优势+机制创新，预计公司业绩将进入长期上升通道。公司的主导产业一直聚焦于先进金属材料，包括非晶/纳米晶带材、难熔材料、磁性材料、焊接材料、高速工具钢及人造金刚石工具等，主要为全球高端客户提供产品及解决方案，目前，公司产品已销往全球50 多个国家和地区，被国内外众多知名企业和客户所认可。 公司是全球第二家能够大规模生产非晶带材的企业，打破了日立金属在此领域的垄断地位，受益于国内配电网建设的加速及电网节能需求，预计2015 年公司的非晶带材销量可达2.5-3 万吨，并开始贡献盈利；公司的高速工具材料业务综合实力居国内第一，在国内质量最高、品种规格最全，目前产能4.5 万吨，约占全球30%的市场份额，规模居全球前三；超硬材料及制品方面，公司则是国内最早通过欧盟OSA 认证的企业，产品主销欧、美高端市场，是目前我国最大的金刚石工具出口基地；公司的永磁材料主要应用于计算机、消费电子、各种电机、汽车等中高端市场；同时，公司还是全球前三的非晶窄带和纳米晶超薄带生产企业。 公司的非晶带材、永磁材料、超硬及难溶材料等产品等市场前景良好，基于已有的技术及品质优势，叠加本次大刀阔斧的体制机制改革，我们认为，公司有望突破过去数年的平稳发展格局，实现业绩的快速、持续增长。 管理层持股向市场传达良好发展预期。本次收购天龙钨钼股权过程中，公司将同时以8.17 元/股发行股份募集配套资金。其中，公司7 位高管拟合计出资2,230万元通过安泰振兴专户认购本次配套募集资金，锁定期36 个月。管理层积极参与定增亦反映其对公司长期发展前景的看好。 盈利预测与投资评级。公司未来业绩长期向好应是大概率事件，产业孵化平台则有望为公司带来额外惊喜。假设公司2015 年底完成对天龙钨钼的收购，我们预计公司2015/2016/2017 年营业收入分别为42.80/54.13/62.54 亿元，净利润分别为1.09/3.15/3.94 亿元，对应EPS 分别为0.13/0.31/0.38 元。公司技术实力雄厚，混合所有制改革及外延式发展有望带来超预期增长，我们认为可给予公司2016 年45-50 倍PE，对应目标价区间13.75-15.29 元。目前公司股价10.48 元，给予公司“推荐”评级。 风险提示。改革后团队整合效应不及预期的风险；宏观经济波动风险。 |
