柳钢股份(601003)2014年业绩预告点评:价跌量补收入小幅下滑 受制费用增长全年业绩下降
报告要点 事件描述 今日柳钢股份发布 2014 年年度业绩快报，报告期内实现营业收入356.19 亿元,同比下降3.34%，归属母公司股东净利润1.88 亿元，按最新股本计算，2014年实现EPS 为0.074 元，同比下降12.94%。 据此推算，4 季度公司归属母公司股东净利润-0.16 亿元，按最新股本计算，对应实现EPS 为-0.006 元，同比下降107.34%，环比下降492.68%。 事件评论 价跌量补收入小幅下滑，受制费用增长全年业绩下降：在需求低迷、钢价较大幅度下跌的2014 年，公司收入仅下降3.34%已属不易：一方面，在矿价同比跌幅明显扩大的情况下，公司钢坯品种成本加成定价模式有助于其毛利率提升；另一方面，公司高炉产能不断释放，全年粗钢增长6.11%，价跌量补。公司盈利下滑较大除了受行业整体影响之外，或与自身期间费用有所增长有关（14 年前三季度三项费用同比增长15.88%），这有待年报详细数据验证。 4 季度小幅亏损：公司4 季度未能盈利，与此前3 个季度业绩逐季下滑相符。盈利同比大幅下降主要源于钢价显著下跌，实际净利润下降并不多，这与行业目前处于盈亏平衡状态相符。另外，公司4 季度费用或继续有所增长也拖累公司业绩，详细数据还有待最终报表的核实。 具备区域及成本优势，业绩恢复弹性较大：公司绝大多数市场分布在广西省、广东省以及西南等省。考虑到临近省份钢厂规模相对较小，公司具备一定区域优势。同时，考虑到柳州优越的地理位置，附近拥有丰富的煤炭资源、电力资源、远洋海运资源以及发达的铁路运输网，公司原料采购成本具备一定比较优势，产品销售也较为便捷。鉴于公司目前产能利用率除钢坯外仍处于较低水平，因此，当行业需求出现阶段性企稳迹象时，量价齐升将使得公司具备明显强于行业内其他公司的弹性。 预计公司 2015、2016 年EPS 分别为0.10 元、0.13 元，维持“谨慎推荐”评级。 |
