中工国际(002051)2014年年报点评:在手订单充足 未来增长无虞
分析与判断 国际工程业务在手订单充足，但投资业务拖累公司业绩 公司目前在手订单合同余额累计为82.87 亿美元，根据目前汇率计算折算成人民币约518.3 亿元，订单收入比约5.4，未来营收增长具有足够保障。公司投资的三个子公司2014 年亏损大幅增加，三个子公司2014 年营收合计约5 亿元，但净利润约-2.5亿元，而2013 年三个子公司亏损仅一千万元左右。 公司订单消化速度加快，但营收以应收账款形式存在将导致财务费用上升 公司消化订单的速度在加快。从经营现金流来看，公司经营现金净流入约4.1 亿元，同比下降57.76%，原因是公司重大执行项目处于执行高峰期导致对外支付的工程款较多。但公司消化的订单以应收账款形式存在较多，公司2014 年末应收账款为约36.9 亿元，同比增长54%左右。由此导致公司融资额增幅较大，公司筹资活动流入的现金流约28.3 亿元，同比增长34.78%，筹资活动现金流量金额同比增长281.01%。公司2014 年由于利息收入大幅增加至2.58 亿元导致财务费用为-1.7 亿元，贡献净利润超过10%，预计2015 年财务费用对净利润的贡献将大幅下降。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2015-2017 年营业收入分别为119.0、148.5、178.2 亿元，净利润分别为10.3、12.9 和15.3 亿元。预计公司2015-2017EPS 分别为1.33、1.67 和1.98 元。公司股票合理估值为38-40 元，给予“强烈推荐”评级。 风险提示： 宏观经济政策风险、应收账款风险、海外业务拓展风险 |
