马钢股份(600808)2014年年报点评:收入下降致主营亏损 继续期待火车轮爆发
事件描述 马钢股份发布 2014 年年报，报告期内公司实现营业收入598.21 亿元，同比下降19%；营业成本558.40 亿元，同比下降20.68%；实现归属于母公司净利润2.21 亿元，同比增长41%；2014 年实现EPS 为0.03 元。4季度公司实现营业收入153.88 亿元，同比下降11.86%；实现营业成本138.61亿元，同比下降16.98%；实现归属于母公司所有者净利润5.47 亿元，同比增长35%；4 季度实现EPS0.07 元，3 季度为0.05 元。 事件评论 行业萎缩致主营继续亏损，火车轮业绩贡献有限：虽然2014 年矿价跌幅超过钢价叠加公司降本增效不断推进，带来公司综合毛利率提升2.29 个百分点，但行业萎缩致使收入同比减少19%最终导致公司全年主营业务依然亏损：扣除投资收益、营业外收支影响后，公司全年亏损约3.83 亿元。公司全年整体实现盈利主要源于获得政府补助5.38 亿元及中期起调折旧增厚净利润3.38 亿元，此外，2014 年公司存货跌价损失同比减少3.9 亿元也是公司业绩实现同比增长40.76%的重要原因。 另外，公司得益于市场规模较小，竞争不激烈，公司火车轮业务整体经营稳定，收入小幅增长4.82%，毛利率同比提升1.96 个百分点。不过由于体量较小，火车轮对公司业绩贡献有限，2014 年毛利润占比仅7.76%。 降本增效叠加矿价跌幅较大，4 季度业绩同比改善：同比来看，公司4 季度综合毛利率同比提升5.56 个百分点，除部分源于折旧调整之外，主要得益于公司降本增效及原料价格跌幅较大，由此导致公司4 季度业绩同比改善。环比来看，政府补助增加致使公司4 季度业绩环比也有所好转。 期待火车轮业务进一步推进：公司目前拥有全球最大产能的车轮轮箍专业生产厂，形成独具特色的“板、型、线、轮”的产品结构。目前公司大功率机车轮通过CRCC 认证并实现批量使用，250km/h 动车组车轮装车试运行，350km/h高速动车组车轮试制达到技术标准。在收购法国瓦顿公司后，公司有望进入中国高铁供应链，期待新业务未来逐步贡献业绩。 预计 2015、2016 年EPS 分别为0.07 元和0.09 元，维持“谨慎推荐”评级。 |
