达刚路机(300103)设备工程两手抓 国内国外都开花
2014年海外工程业务确认低于预期。公司2014年全年实现营业收入3.31亿元，同比下滑38.06%；归属净利润5040.04 万元，同比下滑21.16%，对应EPS 0.24元。2014 年在国内经济进入增速换挡期的背景下，公司通过加大对养护类设备的研发投入、加快新产品的推出周期，确保了设备销售业绩稳中有升（增长1.74%）；但由于海外工程项目逐渐接近尾声，确认额同比减少影响，工程业绩同比出现了下降（下降51.1%）。 工程业务有望企稳，成长性渐现。1、公司与斯里兰卡签订的道路升级改造三期C9 项目已开工，合同总金额2207 万美元，预计2015 年下半年可确认大部分收入；C13 项目正在准备，合同总金额4402 万美元，短期内有力支持公司工程业务；2、“一带一路”路线图发布，有望带动公司海外工程业务拓展；3、与陕鼓联姻后董事会换届拟引进陕鼓高管，资金、管理等瓶颈有望突破站上新台阶，中长期成长性渐显。 设备业务期待稳健增长。1、公司坚持技术立身，2014 年研发费用同比增长19.44%，4种新品可投入销售，瞄准路面升级养护市场；2、国内新建道路虽增速放缓，但投资体量仍然巨大，中西部地区有望快速发展；同时道路养护升级需求渐现，预计2015 年-2017 年每年投入公路养护机械的费用接近千亿元；3、军品业务有望成为公司设备条线业务全新增长点，短期内将专注于机场跑道快速修复系统的生产、制造和销售，长期存在扩展品类的机会；4、大股东陕鼓加入，有助于进一步打开国内市场，促进销售。 估值与评级。国内基础设施建设投资处于持续整体低迷的态势，公司坚持技术立身，及时应变转向海外、涉足军工、引入大东家，2015 年将进入业绩反转期。估算公司2015-2017 年EPS 分别为0.42 元、0.57 元和0.76 元，对应PE 55倍、41 倍、31 倍；2015 年为公司业绩反转年，且具备“一路一带”和军工概念，且存在外延增长预期，可提升估值，维持“买入”评级。 风险提示：海外工程订单确认进度低预期、国内基建投资低迷等风险。 |
