金洲管道(002443)管道龙头 受益"一带一路"及转型
投资逻辑 受益“一带一路”的管道龙头。1）除近期的中俄东线、西线管道外，中国与中亚、南亚等国相关能源合作如中亚D 线、中哈原油管道二期、中土天然气管道等项目也在规划或有序推进当中。未来随着“一带一路”战略的深入，将增加对相关管道的市场需求，特别是沿线巴基斯坦、伊朗、南亚等地区基础建设相对落后，对管网建设需求量较大。2）今年以来，公司顺应市场需求趋势变化，逐步加大除北美、欧盟以外的诸如东南亚、中东、非洲等海外市场开拓力度，推动出口多元化战略。3）我们认为，公司凭借其在中缅、中哈等管道项目的供货经验和海外经销网络，有望充分受益一带一路。目前，伊朗到巴基斯坦天然气管道项目巴境内段已由中石油天然气管道局承建，公司将积极参与到该项目管道供应工作。 转型预期。公司近年来主业经营稳健，现金流较好，具有转型的基础，此前已有两次转型尝试但最终方案终止。14 年年报中也明确提出“积极探索延伸管道产业链，培育新的经济增长点，实行企业转型升级”，故我们认为公司后续仍有出台转型措施的可能性，若转型落地，公司估值将具备较大提升空间，建议密切跟踪。 国内管道行业景气复苏。自14 年下半年以来，国内大型油气管网建设项目如陕京四线、西四线工程等相继开工建设，国内油气管景气度逐步回升。而随着“三桶油”人事调整完成后，预计相关重大项目推进速度有望进一步加快。近期，“新粤浙”管道项目也已进入到环评阶段，预计年内启动概率加大并将带来年均23%以上的需求增量（若考虑项目工期的压缩，带来的需求增量甚至更高），相关上市公司将显著受益。公司作为国内油气管行业龙头之一，产品覆盖“钻采-集输-主干线-支线-城市管网-终端用户”油气输送全流程。募投项目“20 万吨螺旋焊管”近期投产，目标订单即为国内外大型油气管网项目，公司凭借其管理、产品、供货经验等方面的综合优势参与招标并获得订单为大概率。 投资建议 预计 15-17 年EPS 分别为0.19、0.25、0.32 元。公司是“一带一路”未被充分挖掘的标的，受益国内外油气管行业复苏，具有“新粤浙”催化剂及转型预期，继续看好。 |
