上汽集团(600104)2014年年报点评:业绩符合预期 合资品牌业绩增长显著
核心观点： 1．事件 2014 年，公司实现营业总收入6300 亿元， 同比增长11.35%；营业利润403 亿元，同比增长0.38%；归属于母公司股东的净利润280 亿元，同比增长12.78%；扣非后归母净利润259 亿元，同比增长13.77%；EPS2.54 元；公司拟每10 股派发现金红利13 元。 2．我们的分析与判断 （一）销量与业绩同步增长，毛利率略有下滑 （二）上海大众盈利保持平稳，2015 年凌渡等新车上市将带动车型向中高端倾斜 （三）上海通用业绩增速高于销量增速，净利率实现同比提升 （四）自主品牌乘用车销量下滑，继续亏损 （五）转型方向明确，加快产业链延伸 3．投资建议 预计公司15/16 年EPS 分别为2.86/3.15 元，对应PE 分别为8.93/8.11 倍。PB1.95，公司估值水平基本合理。股息收益率保持在5%，受益于沪港通和国企改革，且互联网汽车等新业务的开拓为公司发展带来新的空间，维持 “谨慎推荐”评级。 风险提示：销量低于预期风险；新车型上市推迟和销量不达预期风险。 |
