久立特材(002318)2015年一季报点评:需求低迷致1季度下滑 期待下游恢复与品种结构升级
事件描述 久立特材今日发布2015 年1 季报，报告期内公司实现营业收入5.61 亿元，同比下降8.78%；营业成本4.41 亿元，同比下降4.09%；实现归属于母公司所有者净利润0.31 亿元；1 季度对应EPS 为0.09 元，同比下降43.75%，环比增长14.99%。 公司预计今年上半年净利润0.74 亿元~1.05 亿元，同比增长-29.96%~0.06%；据此计算，2 季度实现净利润0.42 亿元~0.74 亿元，同比增长-24.87%~31.14%，环比增长35.25%~136.08%，对应EPS 为0.13 元~0.22 元。 事件评论 油气及核电投资仍未复苏，1 季度业绩降幅较大：公司主要生产特种不锈钢管，产品下游涉及核电、油气、火电、航天等多种领域，近年业绩增长主要依赖于持续的研发投入，开发新产品以实现进口替代。1 季度公司收入同比下滑8.8%，毛利率下降3.84 个百分点，主要源于下游油气及核电领域投资仍未恢复，导致公司盈利能力较高、贡献业绩较大的油气输送用管、核电管订单减少并且前期订单交付延迟。下游投资放缓的影响在2014 年已有所体现：公司2014 年新增订单约7.62 万吨，同比增长14.25%，但截止到2014 年年末在手订单约2.87万吨，同比增长38.51%，订单交付延迟态或在1 季度延续。 此外， 公司预计2 季度业绩环比增长约35%~136% ， 但同比变化-24.87%~31.14%，不确定性在于下游投资放缓依然制约募投产能释放及订单交付。 期待核电建设稳步开展及油气回暖带动公司高端产品产能释放：公司作为国内不锈钢管龙头，在高端装备制造领域持续实现进口替代，积极践行“高、精、尖”之路。在核电蒸发器U 型管领域，预计后续国内核电建设稳步开展叠加“一带一路”政策带来海外核电出口机遇，将带动作为核电管国内双寡头之一乃至国际供应商龙头的公司相关产能逐步释放。在油气用管领域，后期反腐影响逐步消退带来公司相关高端产品销量增长，也成为公司未来业绩增长的重要源泉。预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.75 元、1.04 元，维持“推荐”评级。 |
