中国建筑(601668)2014年年报点评:4季度业绩下滑 全年现金流大幅好转 建筑央企估值最低 地产政策放松下受益
中国建筑(601668)2014年年报点评:4季度业绩下滑 全年现金流大幅好转 建筑央企估值最低 地产政策放松下受益 简要评述： 1.4单季度业绩增速下滑，但回款力度加大。2014年4季度单季收入2339.81亿元，同比上升16.15%，净利润56.68亿元，同比下降18.78%，较前三季度净利润增速25.94%相比，增速大幅放缓。全年经营现金流为249.06亿元，较13年同期26.78亿元大幅净流入，主要原因是4季度公司加大回款力度，单季净流入为694.06亿元，同比上升151.41%；收现比为95.77%，同比下降8.70个百分点；应收账款为1184.30亿元，较年初上升41.67%；存货为3482.73元，较年初上升8.03%。 2.房地产业务收入增速大幅上升，基建业务收入增速有所下滑，毛利率提升。公司全年房建业务收入5548.95 亿元，同比增加12.74%，增速较13年略有降低；基建业务收入1189.07亿元，同比增加21.21%，增速较13年下滑2.54 个百分点；地产业务收入1243.64亿元，同比增加40.16%，增速较13年持平。房地产业务毛利率33.67%，同比下降0.03 个百分点；基建业务毛利率提高0.85个百分点至11.25%，房建业务7.51%，同比下降0.09个百分点。 3.综合毛利率上升，三费率持平，净利率下降。全年毛利率为12.58%，同比上升0.73个百分点，三费率为3.14%，同比略有下降0.02个百分点，其中管理费用率1.95%，同比下降0.18个百分点，财务费用率为0.93%，同比下降0.14个百分点，销售费用率为0.26%，同比基本持平。全年净利率为4.15%，同比下降0.15个百分点，主要原因是资产减值损失的增加，14年资产减值损失为45.24亿元，同比提高171.49%。 4.境外收入增速减缓，占比有所下滑。公司全年境内业务收入为7609.86亿元，占公司总收入的93.65%；境外业务收入为516亿元，占总收入的6.35%，境外收入占比较去年提高了0.67个百分点。报告期内，公司积极推行“大海外”发展战略，尤其是对“一带一路”国家加强拓展，全年境外新签订单787亿元，同比上升13.1%，其中基建新签订单占比26%。. 5.盈利预测及估值。建筑央企中估值最低，未来在地产复苏下，估值有望提升。我们预计15-16年EPS分别为0.86和0.95元。我们给予15年13-15倍的PE，合理价格区间为11.18-12.9元。 6.主要风险：经济下滑风险；订单推迟风险；回款风险。 |
