2019年度投资机会：1）产业IT平台型公司：上海钢联、用友网络、广联达、航天信息、金蝶国际。2）新零售：新北洋、汇纳科技、金固股份、石基信息、新大陆、新国都。3）金融IT：恒生电子、赢时胜、东方财富、同花顺、长亮科技、顶点软件。4）医疗IT：卫宁健康、思创医惠、东华软件、创业软件、万达信息、久远银海。5）自主可控与信息安全：中科曙光、启明星辰、深信服、北信源、恒为科技、苏州科达、海康威视、南洋股份、中新赛克。6）其他优质行业领军：华宇软件、科大讯飞、德赛西威、四维图新、依米康、佳发教育等。 风险提示：政策推进不及预期、科创公司研发不及预期、贸易摩擦加剧、财政支出不及预期、金融去杠杆力度影响金融创新。 钢铁行业：关注产量恢复与需求复苏的博弈 看好6股 钢铁行业周报：关注产量恢复与需求复苏的博弈 钢价偏强运行。Myspic综合钢价指数为144.80点，周环比上涨0.40%。本周钢厂高炉开工率虽有下降，但降幅明显缩小。下周在环保限产结束后钢厂会有明显的复产迹象，产量存在边际明显增加的预期，期货价格本周已开始震荡反复。从现货市场来看，在传统需求旺季时期，目前社库已在加速去化，在当下需求仍具有一定韧性的情况下，建议观察下周产量恢复节奏，但由于非协议贸易商手中库存压力不大，挺价意愿较强，短期看现货价格仍会偏强运行。 社库开始加速下降。本周社库库存周环比减少69.91万吨，日均下降约10万吨，与上周日均2万吨的规模相比本周已有明显的加速态势。本周高炉开工率仍在下降，但幅度缩小，社库去化开始加速，表明本周终端需求尚好。下周开始取暖季限产及两会相继结束，因限产或检修停产的企业会逐步提升产量，建议积极关注下周社库去化速度变化情况，若下游工地开工速度可以继续加快复苏，则库存下降规模会继续增加。 进口矿价先跌后涨。本周铁矿石港口库存小幅上升，部分铁矿贸易商因钢厂复产提振情绪，进口矿价先抑后扬。本周钢厂铁矿石可用库存天数有所上升，周末淡水河谷事件再次发酵，旗下近1280万吨产能的矿区面临停工，近期或因供给端暂时性收缩及部分钢厂复产致矿价走势偏强，但长期来看钢厂在盈利压缩及成本压力增大的大背景下钢厂采购仍会多考虑成本问题，预计矿价或继续在贸易商与钢厂之间的博弈中波动。 产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料铁矿石、废钢价格略有下调，整体钢坯生产成本周平均值环比下降11元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格涨跌互现，在成本下降背景下不同品种的吨钢毛利值增减不一。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比增加21元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降6元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比增加23元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比增加16元/吨。 本周观点：本周终端成交逐步恢复，社库库存开始加速下降，贸易商心态较好，钢价偏强运行，逐步印证行业已开始进入旺季周期。从一季度经济数据看，房地产投资延续高增长，基建领域开始逐步复苏，终端需求仍有一定韧性。我们认为，在股市回暖的大背景下低估值类周期性板块存在补涨预期，同时契合钢铁板块春季旺季行情，在前期悲观预期充分释放的情况下有预期修正机会。从政策、估值、时点上看均是布局好时机，重点推荐标的：方大特钢（盈利优、分红高）；其他标的建议关注：三钢闽光（吨钢净利优，沿海布局，高弹性）、宝钢股份（受益汽车、家电回暖，稳定分红）、八一钢铁（基建西部倾斜，高弹性）、韶钢松山（区位、溢价优势，弹性大）。 风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。 医药生物：关注养老产业主题投资机会 看好8股 医药生物行业研究周报：挖掘低估值Q1业绩向好标的，关注养老产业主题投资机会 医药生物同比上4.19%，整体表现强于大盘。 本周上证综指上涨1.75%，报3021.75点，中小板上涨1.93%，报6,198.56点，创业板上涨0.49%，报1,662.62点。医药生物同比上涨4.19%，报7,281.53点，表现强于上证2.44个pp，强于中小板2.26个pp，强于创业板3.70个pp。全部A股估值为13.33倍，医药生物估值为31.04倍，对全部A股溢价率为132.73%。各子行业分板块具体表现为：化药31.89倍，中药21.45倍，生物制品47.38倍，医药商业16.60倍，医疗器械53.72倍，医疗服务82.16倍。 行业周观点总结：医药走势强于大盘，医保局发布《2019年国家医保药品目录调整工作方案（征求意见稿）》 本周大盘出现先扬后抑的震荡走势，本周医药板块走势强于大盘，相对全部A股估值溢价率上升至132.73%。行业方面，3月13日，国家医保局发布《2019年国家医保药品目录调整工作方案（征求意见稿）》，意见指出优先考虑国家基本药物、癌症及罕见病等重大疾病治疗用药、慢性病用药、儿童用药、急救抢救用药等。两会政府工作报告指出，要大力发展养老特别是社区养老服务业，对在社区提供日间照料、康复护理、助餐助行等服务的机构给予税费减免、资金支持、水电气热价格优惠等扶持。新建居住区应配套建设社区养老服务设施；改革完善医养结合政策，扩大长期护理保险制度试点。 下周行业观点预判：挖掘低估值Q1业绩向好标的，关注中药板块以及养老产业投资机会 自2月1日开启本轮反弹行情以来，许多标的已实现不错的涨幅。从估值与业绩匹配的角度上，此前我们曾在周报中建议投资者挖掘低估值的滞涨股，同时一季报业绩有望向上的标的。过去一周，我们看到这类我们推荐标的向上表现出较好涨幅，向下也具备足够的“安全垫”，如亚宝药业，本周前两个交易日出现大幅上涨，即便经历回调后单周依然实现4.67%的涨幅，近10个交易日上涨23.62%。 对于接下来，我们依然建议投资者继续挖掘低估值滞涨股，同时业绩有望向上的标的。业绩有望向上的标的，既包括一季报业绩存在超预期可能的公司，也包括一些2018年报进行商誉一次性减值较为彻底的公司。我们认为这类公司在市场回调过程中向下仍具有足够的“安全垫”，若向上则具备估值业绩双升的可能，可谓攻防俱佳的标的。其中我们特别注意到，中药板块目前绝对估值水平不高，同时依然处于历史估值低位，建议投资者予以关注，包括天士力等低估值中药企业，以及OTC行业相关标的。 从整体子行业配置方向的角度，建议投资者从以下三大投资主线中挑选合适标的：（1）创新药及外包型行业（CRO、CMO/CDMO行业）；（2）具备政策免疫的医药大消费行业；（3）受政策扰动较小的医疗器械和服务行业。同时建议投资者关注两会的政策指引，比如政府工作报告重点提及的养老产业可能带来的投资机会。 3月金股：迈克生物(300463.SZ) 核心逻辑：自产产品收入逐步提升，2018年上半年，自产产品销售收入同比增长32.28%，自产产品中生化试剂同比增长31.89%（行业增速约为15%），化学发光试剂收入同比增长34.67%，其他自产试剂同比增长52.61%。我们认为全年有望延续高增长势头。化学发光市场前景广阔（2017年容量约为240亿），行业增速为20-25%，国产占有率10-15%，且国产取代进口进程刚刚开始，迈克是目前国产的4-5家主流发光企业之一，未来判断化学发光产业竞争格局不会变成红海，产品壁垒高，公司的化学发光产品线预计未来2-3年保持50%复合增速，发光试剂毛利水平高，高毛利产品的高增长带来利润增厚。通过分部估值方法，迈克市值约为141亿。假设2019年全产品逐步开始放量销售，我们认为估值还可以进一步提升，如果高端产品市场口碑优质，发光产品有望给予更高的估值水平。 稳健组合（排名不分先后，滚动调整）：迈克生物，安图生物，万孚生物，迈瑞医疗，金域医学，恒瑞医药，片仔癀，爱尔眼科，美年健康，泰格医药，药明康德，云南白药，长春高新，凯莱英 风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，个别公司业绩不达预期、生产经营质量规范性风险 食品饮料：看好创新变化食品龙头关注3股 食品饮料行业周报：白酒开始进入挤兑式增长，看好创新变化食品龙头 投资要点： 本周行业观点： 2018 年中期开始，由于投资者对经济下行趋势和中美贸易大战的担忧，白酒股一路走低，白酒个股最低动态市盈率普遍在 15-20 倍之间。 2019 年宏观经济下行压力仍大，但大规模的减税降费措施缓冲了经济下行的幅度和空间。在资本市场，由于外资对白酒等大消费股的青睐和诸多白酒个股被增加到 MSCI 因子，导致年初以来白酒有了一波较大幅度的反弹，目前白酒板块动态市盈率 28 倍左右，处于较为合理的水平。而基于未来白酒行业的判断，我们认为白酒行业已经开始进入挤兑式增长，品牌力极强或跑马圈地营销能力极强的品牌公司有望胜出。过去白酒经历过几个繁荣阶段，而由于茅台产量的限制，每次白酒的繁荣均导致茅台的提价带来整个板块的提价和结构升级。但从目前市场实际情况来看，贵州茅台虽然厂批价差大，但茅台基酒储备充足。基于发改委对产品价格要求控制的监管要求，同时贵州茅台存有大量的基酒，故我们分析认为，贵州茅台厂家为实现业绩增长采取放量的策略应该是首要的，在放量的基础上，我们判断茅台一批价最多企稳或价格下行。而茅台一批价下行，则对五粮液、国窖 1573 及次高端酒的业绩都有一定的冲击。整个白酒板块短期内意味着难有提价机会，公司业绩的增长更多的在于跑马圈地的挤兑别人的市场份额，而这个时候公司营销能力的突出就至关重要。由此，我们除了看好贵州茅台因厂批价差大通过放量或提价而带来中长期业绩稳定增长的同时，更看好免受高端酒价格冲击而自身营销能力较强的古井贡酒和顺鑫农业。 大众食品板块中的肉制品，受非洲猪瘟影响，在较长一段时间内面临经营压力。尤其是因为猪瘟事件导致养殖户不愿补栏，后继猪肉供给上会出现减少，从而导致猪价大幅上涨，对下游食品企业而言成本会有较大幅度上升。乳制品，因受奶牛养殖周期以及原料奶的质量指标有了大的提升（主要是指乳蛋白乳脂率）影响，原奶的价格在持续走高。原奶价格的上升，对乳制品而言带来较高的成本压力。同时伊利、蒙牛两大巨头竞争激烈，因此乳制品龙头企业短期内增长仍需要关注。在大众品中，我们认为更看好受经济影响小，有些创新变化的上市公司相对更具投资价值，如产业链一体化成本降低带来竞争优势和规模效应的克明面业。从估值来看，贵州茅台和顺鑫农业估值相对合理，克明面业估值相对较低，给予重点推荐。结合行业基本面和估值水平，维持行业“推荐”评级。 上周市场回顾： 食品饮料板块指上涨 5.39%， 跑赢上证综指 3.64 个百分点， 跑赢沪深 300 指数 3 个百分点，板块日均成交额 237.47 亿元。 食品饮料板块市盈率（TTM）为 29.08，同期上证综指和沪深 300市盈率分别为 13.32 和 12.33。 行业重点数据： 白酒行业， 根据京东数据， 3 月 15 日， 飞天茅台（53度） 500ml、 五粮液(52 度)500ml、洋河梦之蓝(M3)(52 度)500ml 和泸州老窖(52 度)500ml 的最新零售价格分别为 1499 元/瓶、 1029 元/瓶、 559 元/瓶和 218 元/瓶，飞天茅台的市场实际价格可能超过公司规定的零售价 1499 元/瓶，市场价预计在 1750-1780 元/瓶左右；乳品行业， 3 月 6 日数据， 销售主产区生鲜乳价格为 3.61 元/公斤,同比变化+4.60%；肉制品行业， 2019 年 2 月，生猪和能繁母猪存栏量分别为 27,754 万头和 2,738 万头，同比-17.00%和-19.80%，环比-5.40 %和-5.00%，仔猪、生猪和猪肉价格上涨， 2019 年 3 月 8 日的最新价格分别为 31.45 元/千克、 12.87 元/千克和 20.32 元/千克，同比变化 12.97%、 15.95%和 1.70%，环比变化 13.99%、 5.93% 和5.34%， 3 月 8 日猪粮比价为 6.74，同比变化 5.97%； 啤酒行业， 2018年 12 月国内啤酒产量 208.9 万千升，同比变化 2.30%。从进出口来看， 2019 年 1 月份国内啤酒进口 56,334 千升，同比-5.48%，进口单价为 1116.41 美元/千升，同比+2.44%。 行业重点推荐： 克明面业： 成本有望连续四年降低，营销管理积极创新突破； 贵州茅台： 厂批价差大，未来仍有放量和提价空间；顺鑫农业： 受非洲猪瘟影响养殖屠宰业绩亏损，牛栏山全国化发展趋势仍然向好； 风险提示： 食品安全事故，推荐公司业绩不达预期，宏观经济低迷 医药生物：重点可以关注两条主线 看好5股 医药生物行业跟踪周报：业绩为基，关注创新药产业链和地方国企改革两条主线 周观点：业绩为基，关注创新药产业链和地方国企改革两条主线本周生物医药指数上涨4.19%，板块表现好于沪深300的2.39%的涨幅。截至本周，医药指数2019年至今表现略好于沪深300的23.39%的涨幅，累计涨幅为24.66%。截至3月15日，医药指数市盈率为31.02，环比上周上涨1.48个单位，低于历史均值10.19个单位。短期看，医药股反弹明显，主要原因有三：1）科创板带动医药板块估值回升；2）医保控费降价的政策预期见底；3）医药股一季报业绩有望维持强劲增长。 本周国家医保局发布《2019年国家医保药品目录调整工作方案（征求意见稿）》，积极推动优化药品结构，进一步提升基本医保药品保障水平，缓解用药难用药贵的问题。我们认为，医保局保障医保资金合理使用态度明确，符合之前预期的政策趋势和方向，此次医保目录调整有望加速辅助用药品种的出局，带动临床刚需品种的快速放量。 随着2019Q1季报的不断临近、科创板的推出预期不断强化，我们认为医药板块迎来较好的配置时间点，建议积极关注一季报业绩强劲增长的细分行业龙头，我们总结重点可以关注的主线如下： 1）科创板概念且业绩维持快速增长的CRO产业，建议关注泰格医药（2019年49X）、昭衍新药(2019年54X)、药明康德（2019年47X）等。 2）地方国企改革标的，推荐长春高新（2019年38X）、片仔癀（2019年41X），建议关注同仁堂（2019年35X）、海正药业（2019年35X）等。 3）一季报业绩有望超预期的个股，建议关注智飞生物（2019年28X）、恒瑞医药（2019年49X）、华东医药（2019年17X）、通策医疗（2019年52X）、华兰生物（2019年29X）、我武生物（2019年43X）等。 月度观点：科创板助力，带动医药板块估值回升 近期，证监会发布《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》，上交所发布《上海证券交易所科创板股票发行上市规则》。科创板细则落地，顶层设计高度前所未有。细则中对企业在科创板发行上市提出了详细规定。科创板上市将试行注册制，上交所负责发行上市审核，证监会决定注册准予。 科创板的推出将利好创新药及创新供应商企业，有望带来新的估值体系。美国NASDAQ生物医药指数NBI显著跑赢NASDAQ综合指数，2014年最高超额收益超过1200%。创新药长期依赖于前期的高额资本投入，美国市场早期介入投资的机构，后续可以通过纳斯达克退出。然而在中国，A股的估值体系过度关注业绩使得大批优质的创新药企没有完善的融资体系。目前中国的医药创新发展迅猛，生物医药园区、生物医药人才、生物医药VC/PE均已经具备数十年的积淀，在多个病种特别是癌症领域的生物医药技术已经具备国际弯道超车的可能性。目前不管是港股的Biotech板块还是科创板的推出，都将带来新的估值体系，有望分享中国创新药的成果。 风险提示：药品降价幅度继续超预期；消费数据下滑 机械设备：工程机械Q1业绩预计超预期 关注6股 机械设备：工程机械Q1业绩预计超预期 1.推荐组合 【先导智能】【三一重工】【晶盛机电】【锐科激光】【北方华创】【杰瑞股份】【迈为股份】【恒立液压】【浙江鼎力】【 中国中车】 2.投资要点 【工程机械】需求持续旺盛， Q1 业绩预计超预期 |
