证券行业：券商迎来资本市场改革红利 关注6股 证券行业事件点评：设立科创板并试点注册制，券商迎来资本市场改革红利 券商将成为支持新兴产业发展的重要力量。 培育新兴产业成为中国经济增长新动能是我国实现经济可持续发展的必由之路，而新兴企业特性决定其融资主要采取直接融资方式， 科创板及注册制为新兴企业提供直接融资平台， 科创板是金融支持实体经济发展的重要落脚点。 券商作为连接投资机构和科创板挂牌企业的中介， 是推动新兴企业发展的重要力量，同时与新兴企业相关的投融资需求亦为券商带来新的业绩增长点，券商正迎来资本市场改革带动的政策红利。 头部券商最有希望尝鲜首批科创板IPO业务。 随着3月1日证监会和上交所关于科创板的“ 6+2”实施规则出台，科创板开始进入企业申报阶段。 科创板作为注册制和解决新兴企业直接融资的实验平台，在我国资本市场基础制度改革中具有里程碑意义，其规则和挂牌企业与A股差别较大，作为资本市场新产物，按照监管层目前监管思路， 会让部分综合实力强的头部券商作为试点开展业务，兼之科创板的成功对资本市场改革和培育新经济增长动能意义重大， 参照最近一次新业务先行先试券商名单（场外期权一级交易商）， 广发证券、国泰君安、华泰证券、招商证券、中金公司、中信建投、中信证券均为头部券商， 因此预期科创板开板初期只有少数头部券商能尝鲜IPO业务。 科创板IPO业务对保荐券商资本规模要求高。《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》 第十八条规定科创板试行保荐机构相关子公司跟投制度， 发行人的保荐机构依法设立的相关子公司或者实际控制该保荐机构的证券公司依法设立的其他相关子公司，参与挂牌企业战略配售，并对获配股份设定限售期。 在该办法征询意见期间，《证券日报》报道过保荐机构相关子公司跟投比例为2%-5%，且锁定期为2年的消息。 本次办法定稿没有提及具体的跟投比例及锁定期，但可以确定科创板IPO业务较A股IPO不同，是一项重资产业务； 此外科创板后续有可能采取做市商制度， 对保荐机构所属券商的净资本规模要求较高， 有利于资本实力雄厚、融资能力强的券商参与。 科创板对保荐机构实力要求高。 科创板作为资本市场增量改革，试行注册制， 与现有A股挂牌企业类型及上市审核制度存在诸多不同，例如科创板挂牌目标企业为战略新兴企业，允许企业上市时可以尚未盈利及存在未弥补过去亏损，允许红筹企业、 CDR、 VIE结构企业上市，保荐机构相关子公司跟投，研发投入不低于营收一定比例等，对保荐机构尽调能力和经验有着非常高的要求。因存在券商跟投并有一定锁定期的规定，若券商投行实力不足可能导致企业上市失败或因对企业未来发展判断失误导致跟投损失惨重；从企业端考虑，因科创板上市要求与现行A股不同，亦倾向选择投行实力强的券商作为保荐机构。 投资建议： 通过对科创板配套制度及监管层管理思路进行分析，科创板 IPO 业务对券商在综合实力、净资本规模、投行实力方面有较高要求，从制度及企业端出发考虑，预期科创板开板初期 IPO 业务仅部分头部券商能参与。 通过参照场外期权一级交易商名单， 2018 年上半年净资本规模排名前 10 位， 2018 年前 3 季度保荐承销净收入规模前 10 位， 2018 年 IPO 保荐规模前 10 位作为综合实力、净资本规模和投行实力的参照指标，同时符合上述 4 个条件的券商最有可能尝鲜科创板的 IPO 业务，因此我们建议重点关注中信证券 （ 600030）、华泰证券 （ 601688）、广发证券 （ 000776）、国泰君安 （ 601211）、招商证券 （ 600999）、中信建投（ 601066）。中信建投 2018 年上半年净资本规模排名 11 位，因其投行业务突出，所以建议关注。 风险提示： 保荐承销业务净收入与预期差距较大， 券商融资能力受限。 汽车行业：稳定汽车消费 关注4股 汽车行业重大事件点评：稳定汽车消费，大力发展新能源车动力不改 事件： 2019年3月5日，李克强总理在第十三届全国人民代表大会第二次会议上做政府工作报告，会议提到要稳定汽车消费、扩大汽车开放、培育新能源车产业集群。 点评： 持续释放内需潜力，稳定汽车消费，继续执行新能源汽车购置优惠政策。汽车是国内支柱产业之一，对GDP影响大，促进汽车消费有利于稳定国内经济。在经历2018年汽车行业近15年来首次负增长之后，预计2019年上半年去库存结束，全年销量逐季改善，开启新一轮成长周期。中国内需市场强大，在政策加持背景下中国汽车2019年销量有望转正。此外，新能源车继续执行购置税优惠政策，在补贴退坡背景下，双积分、技术进步等因素有望继续推动新能源车维持高增长，2020年200万辆目标实现难度不大。 加大汽车开放，培育有竞争力的企业。过去10年中国汽车行业经历了高速增长，目前进入成熟期，比照成熟市场，我们认为中国汽车保有量还有翻倍空间，但达到饱和状态预计需要较长时间，未来中国汽车销量将呈现低增长、周期性更加明显的特征。存量竞争时代，需要更加具备竞争力的企业才能胜出。中国汽车市场经历了几十年的培育，目前形成了吉利、长城等具备竞争力的自主品牌。中国汽车进口关税在2018年由25%下降到目前的15%，特斯拉上海建产，逐渐开放竞争，长远来看，有利于培育更有竞争力的民族品牌。 坚持创新引领发展，培育壮大新能源车新兴产业集群。新能源车经历了政策引导、技术储备，到2015年产业爆发，2018年中国新能源车销量达125万辆，占整个汽车销量约5%，占全球销量约50%。在系列政策配套引导下，中国新能源车产业目前已经具备完备的产业链。放眼全球，中国企业在电池及材料等关键技术领域具备竞争力。虽然中国新能源车短期面临补贴退坡调整，但不改长期发展，全球电动化趋势毋庸置疑，中国大力发展新能源车决心未变。双积分、补电等政策后续将加码，推动新能源车产业继续高增长。 投资建议：站在新一轮汽车周期的起点，上调评级至“谨慎推荐”。短期来看，虽然汽车行业仍然面临较大的业绩压力，但预期上已经边际改善，销量端有望逐季向好的方向转变，验证预期。年初至今，权益市场赚钱效应明显，汽车行业个股目前仍相对处于滞涨状态，伴随风险偏好提升及业绩边际改善，汽车行业有望走出新一轮成长周期。建议积极关注有望估值修复标的比如浙江仙通等，其次，智能驾驶、新能源车是未来10年不变的投资主题，智能驾驶建议关注四维图新、亚太股份等，新能源车建议积极关注新宙邦、当升科技、道氏技术、先导智能等。 风险提示：汽车消费不及预期；新能源车推广不及预期；竞争加剧；电解液价格下跌，高镍需求不佳等。 传媒行业：建议关注超高清政策影响 看好3股 传媒行业周报（第8周）：上周风险偏好延续，建议关注超高清政策影响 本周传媒行业观点 本周A股风险偏好保持延续，周五上证综指继续走高，尾盘收于2994店，传媒板块走势基本与上证指数持平，小幅弱于创业板指数，板块中人民网为代表的内容审核标的表现强势。我们认为市场的惯性将会延续，但随着市场风险收益比的回落，波动亦会加大。同时考虑到MSCI扩容至20%带来的资金层面影响，预计中盘成长龙头将是下一阶段的重点，我们建议关注游戏板块长线运营能力突出的【完美世界】、游戏出海龙头【中文传媒】、电影行业全产业链龙头【中国电影】。 |
