6、弹性机会能否转换为估值机会？以现价测算，目前稀土公司平均扣非ttm估值水平仍在70倍以上，从历史板块上涨情况来看，弹性优先，其次看估值，再看资源价值，我们测算稀土价格上涨50%情况下，平均估值有望回到23倍及以下水平。 7、谁将引领板块机会？考虑中重稀土是本轮稀土价格上涨的主要品种，关注五矿稀土、广晟有色（中重稀土产品结构改善）；盛和资源（全产业链估值角度）；北方稀土（轻稀土弹性龙头）、厦门钨业（业务占比较小）。 风险提示：海外稀土放量大幅超预期，下游需求大幅不及预期，社会库存大幅高于预期等 传媒行业：关注业绩高增长或预期改善的标的 看好3股 传媒行业周报：风格转换，关注业绩高增长或预期改善的标的 投资要点 【中泰传媒互联网团队—周观点】本周传媒板块上涨2.84%，跑赢沪深300（2.39%）、中小板（2.16%）与创业板（1.21%），涨幅位于全行业中游水平。 游戏： 国内手游：《完美世界》手游打破《王者荣耀》持续霸榜，本周表现出色，持续一周占据iOS畅销榜第一的位置，作为完美世界经典端转手游戏，在腾讯发行的加持下，流水表现值得期待。 出海发行：FunPlus连续三月排名AppAnnie国内游戏公司出海收入榜单第一，公司旗下的《火枪纪元》、《阿瓦隆之王》维持稳定，二月份新进入榜单的游戏为《ZDay：HeartsofHeroes》，SLG游戏仍是出海收入贡献主力军。 版号审核：本周版号审核通过共计93款游戏，其中移动游戏89款，PC游戏2款，网页游戏1款，主机游戏1款，其中重点游戏包括祖龙（迷失之夜，完美世界参股）、领主传奇（厦门青瓷，吉比特参股）、九州幻境城（星辉娱乐）、苍蓝前线（英雄互娱）、热血街头足球、决胜足球（金科文化）等。 影视剧：负面出清，底部回升。此前板块的商誉和应收坏账等相关风险在2018年报季相继释放，税收、题材限制等行业监管政策趋势逐渐明朗。虽然影视行业短期资金仍有部分压力，但市场对于精品内容的需求不曾减少，本轮行业洗牌过后，具有精品内容生产力的公司有望脱颖而出。当前板块处于估值底部，建议关注慈文传媒、唐德影视、华策影视。 电影院线：3月过半，国内票房仅为24.35亿，未达到2018年3月整体51.21亿票房的一半水平，观影人次为6958.87万，而18年3月全月观影人次达到1.47亿。由于银幕的大规模拓展建设，场均观影人次也在持续下滑，行业目前面临较大压力，短期需关注进口片表现。 宏观经济预期短期向好，营销板块迎来估值修复窗口期。广告营销行业受宏观经济预期影响较大，预期改善最先受益，带来板块风险偏好提升和估值修复预期。建议关注华扬联众、科达股份、分众传媒。 即将进入一季度业绩预告披露期，建议关注业绩稳定增长或预期改善的行业龙头： 具有较强竞争力的数字营销公司：华扬联众、科达股份。 精品游戏研发公司：完美世界、吉比特。 精品影视内容创作公司：慈文传媒、唐德影视、华策影视。 煤炭行业：动力煤价预计继续回落 关注4股 煤炭开采行业周报：煤矿陆续复产、需求减弱，动力煤价预计继续回落 核心观点：上周，煤炭板块上升1.3%，沪深300指数上升2.4%，煤炭板块表现弱于大盘。动力煤：供给方面，两会后各产地煤矿复产节奏有望进一步加快。需求方面，由于全国气温普遍回升、冬季取暖用煤进入尾声，电厂日耗稳步下降。综合来看，随着煤矿陆续复产叠加下游需求进一步减弱，动力煤价格预计将继续回落。焦煤：供给方面，山西临汾地区煤矿预计将于中旬以后集中复产，整体产量有望在月底至下月初恢复年前水平。需求方面,下游焦化厂开工率较高、生产积极性高且本周国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存808.60万吨，周环比下降4.8万吨，仍存在补库需求。综合来看，供给有望逐步释放，但下游仍存补库需求，短期预计炼焦煤价格将高位企稳。焦炭：唐山地区二级冶金焦价格收于2000元/吨，周环比下降100元/吨。目前焦化厂与钢厂焦炭库存较高，且下游钢厂开工率不高、补库需求不强，焦炭整体处于供应较为宽松的局面，焦炭价格预计将有所下降。投资策略上，煤炭行业前期固定资产投资不足以及安检等压力预计会对2019年供给侧产量释放形成一定压制，全国1-2月产量同比下降1.5%也印证了这一点。进口煤更多是作为国家调控的手段，19年预计将稳中有降，行业供给端韧性仍然偏强。经济稳增长预计仍是2019年财政政策与货币政策的出发点，全社会融资水平相比2018年有望好转。2019年加大基建投资的方向是比较明确的，政策方面的调控有利于提升股票市场的估值水平。主要看好长协占比高或产量有增长的标的：陕西煤业、中国神华等，高弹性标的建议关注：兖州煤业、恒源煤电，同时焦煤股建议关注：淮北矿业、潞安环能等，焦化股建议关注：开滦股份、山西焦化等。 行业要闻回顾：（1）榆林市第三批复工复产煤矿31处；（2）唐山市自3月13日起解除重污染天气Ⅰ级应急响应；（3）蒙华铁路湖北段下半年开通；（4）2月份大秦线煤炭运输量同比下降10.48%；（5）2019年1-2月全国原煤产量同比下降1.5%；（6）2月山东生产原煤同比增长6.8%。 国际煤价：动力煤价格稳中有降，炼焦煤价格涨跌互现。（1）截至03月14日，纽卡斯尔动力煤价格为93.27美元/吨，周环比下降5.17%。（2）截至03月14日，峰景矿硬焦煤价格211.00美元/吨,周环比下降2.31%。 国内煤价：港口动力煤价格全面下跌，港口焦煤价格稳中有升。（1）截至3月13日，环渤海动力煤指数收于578元/吨，周环比持平；截至3月15日，秦皇岛5500大卡山西优混价格623元/吨，周环比下跌15/吨。（2）截至03月15日，京唐港山西产主焦煤库提价收于1880元/吨，周环比持平；唐山地区二级冶金焦价格为2000元/吨，周环比下降100元/吨。（3）截至03月08日，无烟煤价格稳中有降，喷吹煤价格环比持平。 国内库存：秦港库存上升、6大电厂库存环比下降；焦煤港口库存环比上升，焦化厂焦煤库存环比下降。（1）本周，秦皇岛港库存570.00万吨，周环比上涨9.5万吨，广州港库存225.90万吨，周环比下降8.1万吨。（2）六大电厂库存1614.87万吨，周环比下降33.29万吨，日耗煤62.67万吨，环比下降2.35万吨/天，可用天数为25.77天，环比上升0.42天。（3）京唐港炼焦煤库存175.00万吨，环比上升10吨，独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存808.80万吨，周环比下降4.8万吨。 风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。 计算机行业：科创在即估值重构在即 关注9股 计算机行业周报：科创在即，估值重构在即！ 本周申万计算机指数下跌3.6%，短期情绪性投资加速的趋势得到修复。我们于去年底提出2019年为IT下一代际产业起点，同时也是投资新起点。目前行业股价主要为流动性、监管驱动的Beta机会，空间较大、产业趋势相对明确的细分行业会具有明确超额收益，多次强调的金融IT、安全可控、科创主线正在加速被市场认知。目前我们认为经济、监管与流动性匹配的成长股环境仍在，重点公司距目标市值还有较大距离，计算机行业中期依旧存在较大机会。继续看好科创、安全可控、金融IT主线，中期认为2019年类似2012-2013年，大的IT浪潮尚需等待，景气行业存在机会。产业互联网与云交织形成五景气主线：产业互联网平台、新零售、金融IT、医疗IT、安全可控，建议重点布局。根据第一财经报道，科创板企业申报在即，我们本周重点讨论科创板落地对拥有关键技术公司的估值影响及与科创板关系较大的公司。 科创板带动科技板块估值重建，A股硬科技公司应如何估值？科创板的设立，将进一步完善和提升二级市场上有一定技术壁垒和科研能力的科技企业的估值体系，此类科创公司与其他公司将会出现估值分化，在资本市场将会享有稀缺性估值溢价。目前资本市场也对此有所反应，我们选取11家计算机“硬科技”企业，这些企业皆为金融科技、人工智能与无人驾驶、云计算、信息安全与自主可控的龙头企业。对其进行P/E估值，发现与其他企业的估值分化较为明显，其中中国软件、科大讯飞、用友网络相对于2018年PE值已经超过100倍，原因在于资本市场已经转变传统估值模式，不再考虑“硬科技”企业在短期的盈利能力，而是会综合多种因素。 科创背景下P/E估值失效，建议关注EV/（EBITDA+费用化研发支出）比例。在科创板及国家大力支持鼓励技术创新的大背景下，研发投入被纳入评价科技公司的硬性指标。在新估值体系下计算得到“硬科技”计算机公司的估值情况：总市值/(净利润+费用化研发）：11家公司的比例区间为23.6倍~55.9倍，平均值为29.9倍，中位数为26.5倍。EV/（EBITDA+费用化研发）：11家公司的比例区间为15.0倍~37.8倍，平均值为25.3倍，中位数为23.8倍。 在A股计算机板块公司中，参股独角兽企业或与其有较为紧密重要合作的公司有中科曙光、东软集团、上海钢联、科大讯飞、佳都科技等。中科曙光参股的中科星图、海光信息、中科三清、中科睿光等科技资产均属于科创板相关领域；上海钢联参股的钢银电商2018年H1收入4.4亿元，净利润0.6亿元；东软集团旗下东软睿驰聚焦于无人驾驶技术研发；科大讯飞参股的优必选、寒武纪科技、云知声、商汤科技在AI有领先地位；佳都科技持股的云从科技是国内人工智能人脸识别四大独角兽之一。 |
