证券行业：交投回暖释放业绩弹性 关注6股 券商2月财务数据点评：交投回暖释放业绩弹性，持续看好 25 家上市券商发布 2019 年 2 月财务数据，合并口径（以下同）合计实现营业收入 171 亿元，环+14%，同比+160%（剔除华林、南京、建投、天风、长城，下同）； 合计净利 80 亿元，环比+50%，同比+366%；合计母公司净资产 1.12 万亿元，环比+0.7%，同比+2.5%。 交投活跃度回升，经纪、自营业务弹性释放。 经营环境： 2 月日均股基交易额 6257 亿元，环比+94%， 同比+28%， 月末两融余额为 8047 亿元，环比+10.5%，同比-19.2%， 本月上证综指+13.79%，创业板指+25.06%，中证全债+0.08%， 经纪自营环境改善显著； 单月业绩： 营收前三为中信、国君、海通，净利前三为国君、海通、中信，仅 1 家净利润同比负增长， 海通、招商、银河、国君等龙头具有较大弹性，东吴、西部、国元、方正、兴业等同比扭亏，改善幅度较大；受过年同比错期影响，本月 3 家投行子公司实现营收 0.56 亿元，环比-73%，同比-82%；9 家资管子公司实现营收 6.23 亿元，环比-11%，同比+16%， 其中仅华泰资管净利润均过亿。 投资要点： 继续看好板块投资价值： 券商有望受益于资本市场对外开放程度提升以及制度改革，市场机构化转型，把握龙头。 去年 4 季度我们提出券商的经营环境发生重大变化，券商的政策面会持续暖风， 2 月以来交投回暖，券商业绩弹性有望持续释放，估值仍有提升空间，持续看好中信、华泰证券等龙头在资本实力、市场化运作、国际化布局以及衍生品资质的“护城河”，同时建议关注经纪、两融业务弹性较大的银河、招商、 国元、南京证券等，以及自营具有收益率优势的关注东方、 兴业证券等。 风险提示：二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。 汽车行业：特斯拉发布标准版Model3 关注4股 汽车周报2019第7期：业绩快报集中公告,特斯拉发布标准版Model3 投资建议：汽车板块本周上涨4.4%，跑输沪深300指数2.1个百分点。二级板块方面，汽车整车板块本周上涨3.1%，跑输沪深300指数3.5个百分点。整车板块下，乘用车和客车子板块分别上涨2.0%和6.1%，分别跑输沪深300指数4.6和0.4个百分点，货车子板块上涨10.1%，跑赢沪深300指数3.5个百分点，货车子板块上涨幅度较大主要是由于2月份重卡市场销量略超预期，且对于3月份重卡旺季的预期较强。本周汽车零部件板块上涨4.9%，跑输沪深300指数1.6个百分点；服务板块上涨8.0%，跑赢沪深300指数1.5个百分点。本周汽车相关概念板块均呈上涨态势，整体表现相对较强，其中，汽车智能板块涨幅最高，本周上涨6.1%，其他相关概念板块中新能源汽车、充电桩指数、锂电池指数、汽车后市场和车联网概念本周涨幅分别为5.7%、4.1%、5.9%、5.5%和5.9%。 本周业绩快报集中公告，盈利能力分化明显。2018年汽车行业增速首次负增长，销量和盈利能力整体承压，在这种情况下，汽车板块本周公告的业绩快报中，三花智控、银轮股份、中原内配、精锻科技和新泉股份的归属于上市公司股东的净利润较去年同期实现增长，而双环传动、万里扬、宁波华翔和比亚迪则呈现不同程度的下滑。我们认为2019年汽车板块公司的分化会进一步加剧，在宏观经济仍较为低迷的情况下，汽车行业竞争越发激烈，具有强产品周期和充足现金流的龙头公司，抵御市场下滑风险的能力较强，去库存会更为坚决，从而能较快迎来销量的回升；此外，新能源汽车仍有望实现高速增长，特别是在特斯拉国产后，具有较强新能源技术积累的零部件公司有望实现盈利的大幅上升。推荐产品周期强劲的整车企业上汽集团、广汽集团、吉利汽车和长城汽车，建议关注特斯拉产业链的零部件企业三花智控、均胜电子。 特斯拉发布标准版Model3,国内厂商危机感加剧。本周特斯拉发布了售价35,000美元（约合人民币23.4万元）起的标准版Model3，将在6个月内交付欧洲市场，6-8个月内交付亚洲市场，之后会在上海工厂投产，且特斯拉的所有在售车型均降低了售价。此外，特斯拉正从中资银行手中申请约20亿美元（合130多亿元人民币）的贷款，特斯拉上海工厂预计到2019年9月完成四大车间（冲压、焊装、总装、涂装）建设，2020年3月完成动力系统车间及其它重要功能区域的建设。我们认为特斯拉的国产化将极大改变国内电动车市场的格局，国内整车制造公司无论在产品力还是降本方面均面临较大的危机，倒逼国内传统整车厂加速电动化转型。 风险提示：中美贸易摩擦影响持续发酵，政策风险的影响，国内汽车市场低迷。 有色金属：稀土进口风险延续 关注3股 稀有金属行业点评：稀土进口风险延续，重视高风险偏好品种 事件：近期腾冲海关稀土进出口情况再度受到关注，为期五个月的方案之后进口风险可能持续。短期进口原料或出现紧张，中重稀土价格上涨通道打开 2018年11月腾冲海关双向关闭，随后12月中旬通关但部分生产原辅料出口依然受阻，为期5个月的执行期过后，如果双向进口再度关闭，国内中重稀土原料可能持续紧张。 长期打黑和督察以及环保督察，重点影响江西、广西、广东等南方离子型稀土矿产区的部分企业，考虑国内环保从严大概率持续，国内中重稀土原矿开采增量或重启增量十分有限。2017年以来南方中重稀土矿出现不足，以东盟为主要领域开始进口的大量补充。2018年稀土累计进口3万吨，其中缅甸进口2.58万吨，占国内配额比例达到20%水平，如果进口受阻，中重稀土的原矿紧张可能加速上涨。 国内政策组合拳下供给结构改善，海外龙头投产可控 2018年国内稀土总量控制计划开采矿产品12万吨，冶炼分离产品11.5万吨，出现了四年以来首次增长，也反应私挖盗采、非法稀土矿产品在以往政策组合拳的作用下得到了一定程度的抑制。2019年1月十二部委联合发布《关于持续加强稀土行业秩序整顿的通知》，部门更多元、环节更全面、督察惩罚更完善，常态化的政策组合拳有望保持国内稀土供给结构的持续优化。2018年除缅甸外Lynas、MountainPass等传统稀土龙头企业的复产投产放量可控，更多是对于镨钕等轻稀土品种的补充。 需求不必过分担忧，细分领域有望保持较高增速。 稀土下游应用领域众多，包含催化剂、荧光抛光粉、储氢材料、冶金、磁材等，其中磁材领域占比最高，复合增长率最快。2018年国内机动车尾气催化剂出现小幅下滑，石油催化剂持平，但受益于新能源汽车、节能家电、电动工具、工业机器人等拉动磁材依然保持了5%的增长。随着贸易战对磁材下游领域影响的弱化，2019年需求增速有望持续回升。再次强调重视高风险偏好高弹性品种 |
