盈利预测与投资建议：在合资股比变化的长期趋势下，我们认为不能与大趋势为敌，汽车强国要靠自主品牌，看好已具备一定产销及收入规模，具备丰富产品谱系、品牌高端化初获突破、具备较高研发投入的自主品牌车企，推荐长城汽车，关注吉利汽车。合资股比变动有利干部分国企供应链的进一步打开，看好优秀的自主供应商份额提高，推荐星宇股份，福耀玻璃。 风险提示：1）新能源汽车销量不达预期。放开股比的政策利好下，特斯拉等具备较强竞争力的外资电动车加速国产化进程，导致自主品牌新能源车丢失市场份额，利润快速下降。2）自主车企高端化突破不及预期。随着国内汽车市场完全开放，竞争加剧，自主高端车型若未被市场认可，高端化受阻，将导致较大损失。3）主机厂年降压力高于预期。整车厂年降压力传导至上游零部件企业，导致零部件企业产品毛利率降低，盈利能力下降。 房地产：投资增速超预期 关注7股 房地产行业行业点评：销售、新开工增速回落，投资增速超预期 事件：统计局发布2019年1-2月份全国房地产开发投资和销售情况：2019年1-2月，全国房地产开发投资12090亿元，同比增长11.6%，增速比2018年全年提高2.1个百分点。房屋新开工面积18814万平方米，增长6.0%，增速比2018年全年回落11.2个百分点。商品房销售面积14102万平方米，同比下降3.6%，增速比2018年全年回落5个百分点。商品房销售额12803亿元，增长2.8%，增速比2018年全年回落9.4个百分点。 点评： 投资增速超预期，新开工回落明显。2019年1-2月份，全国房地产开发投资12090亿元，同比增长11.6%，增速比2018年全年提高2.1个百分点，增速我们认为主要是由于土地购置费分期计入递延导致，2018年全年土地出让金同比增长25%。2019年1-2月土地购置面积仅1545万平米，同比下降34.1%，预计后续随着土地购置降温，投资增速会有所回落。1-2月房屋新开工面积18814万平方米，增长6.0%，增速比2018年全年回落11.2个百分点。新开工回落较为明显，主要系去年年初基数较高，同时企业普遍在手货值充沛，新开工节奏有所放缓。 1-2月销售增速如期下滑。2019年1-2月份，商品房销售面积14102万平方米，同比下降3.6%，增速比2018年全年回落5个百分点。商品房销售额12803亿元，增长2.8%，增速比2018年全年回落9.4个百分点。销售规模增速如期下滑，销售面积增速再度转负，同时结构性分化进一步凸显。分区域看，1-2月东部、中部、西部、东北四个地区销售面积增速分别为-9.7%、-0.6%、2.2%、-4.8%；销售金额增速分别为-1.2%、6.6%、10.2%、-2.4%，中、西部地区仍然是拉动销售增长的重要力量。 到位资金增速小幅回落，按揭增速回正。2019年1-2月，房地产开发企业到位资金24497亿元，同比增长2.1%，增速比2018年全年回落4.3个百分点。其中，国内贷款4976亿元，下降0.5%；利用外资52亿元，增长3.3倍；自筹资金7279亿元，下降1.5%；定金及预收款7366亿元，增长5.6%；个人按揭贷款3458亿元，增长6.5%。年初以来融资环境显著改善，1-2月个人按揭贷款增速大幅提升，有望持续改善企业融资情况。 投资建议：预计2019年房地产行业销售将保持稳态，龙头房企竞争优势进一步凸显，强者恒强。在经济面对较大压力的大环境下，地产仍是为稳增长、稳财政、稳投资的重要力量。持续推荐新城控股、万科A、保利地产、招商蛇口、金地集团、中南建设、金科股份、绿地控股、荣盛发展、蓝光发展，H股推荐中国金茂、旭辉控股集团、金地商置、龙光地产、合景泰富、融信中国、宝龙地产。 风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、股东变动、施工、拿地等）；汇率波动风险。 食品饮料：板块估值仍有提升空间 关注3股 食品饮料行业周报：下调增值税利好行业，板块估值仍有提升空间 上周食品饮料指数下跌4.36%，落后上证综指3.55个百分点，在申万28个一级行业中排名倒数第一。板块成交额1279.01亿元，市场活跃度与前一周基本持平。子板块中，其他酒类、肉制品及黄酒涨幅居前，白酒排名倒数第一。目前，板块整体市盈率TTM为27.35倍，相对全部A股溢价率为82.94%。 市场热点方面： 制造业增值税下调3%， 食品饮料行业将整体受益于减税红利。通过初步测算，我们发现低利润率板块的利润上升空间更为显著，其中啤酒公司的利润增厚幅度在15-90%之间。但需要指出的是， 啤酒享受利润弹性的同时，或通过投放费用、让利等方式与经销商分享利润，而形成卖方市场的茅台凭借对下游的强定价权，有望更大程度地享受利好。 投资建议方面， 上周白酒指数大幅下跌5.7%， 主要是由于近期板块估值快速回升。 但我们认为， 白酒公司后续的估值下降空间并不大。 基本面方面，我们预计名优酒企2019年将迎来开门红， 稳增长形势确定性增强。 估值方面， 本次板块从2018年10月30日开始的估值快速修复主要得益于外资对板块的布局。 虽然行业自2018年三季度开始显现出调整期的特征， 收入及利润增速开始下滑，但是国内方面横向比较板块的性价比仍然较高， 国际方面板块业绩增速对应PE普遍相较其他国际食品饮料公司具有明显的优势。因此， 我们认为外资虽然会适时进行高抛低吸，但总体而言增持是大趋势，持股比例上升易、下降难。 而随着外资定价权的不断增强， 国内投资者的思路或将发生改变，推动板块估值的持续重构。 建议适当关注地位稳固、业绩成长性较为确定的茅台、 汾酒、 顺鑫及泸州老窖。 风险提示： 食品安全问题；公司经营业绩低于预期；人民币汇率波动风险； 国内利率上调风险； 国内宏观经济数据不及预期；中美贸易摩擦加剧；国内外资本市场较大波动的系统性风险。 |
