全球运动鞋服行业呈现集中度稳健提升的趋势。中国运动鞋服行业集中度较全球市场更高，且集中度也呈稳步增长趋势。在 Adidas 和 Nike 保持领先优势的情况下，安踏和李宁能够在 2013 年后市占率稳中有升，主要由于其具备差异化竞争优势。一方面对大众消费者来说，国产品牌相对国际品牌性价比更高，另一方面，国产品牌对国内的渠道管控力更强，尤其是低线城市的渠道管控力优势明显，也更具备电商平台上的优势。 他山之石——全球运动鞋服NIKE成长之路。 从 NIKE 收入构成区域来看，北美收入占比最高超过 40%，大中华区占比14.12%。公司近年来大中华区收入占比不断提升，已经成为公司营收增长的重要引擎。从渠道分布来看，公司直营销售收入占比提升，电商增速高，带动公司业绩保持高速增长，重视研发推动公司成长壮大，由于持续增长的业绩以及不断提升的竞争力，公司股价 1981 年到 2018 年增长了 450 倍。 投资机会。 从全球市场来看，运动鞋服行业是能够诞生大公司的。当前国内运动鞋服公司的市值与国外公司比仍存在较大的差距，这也是国内公司的成长空间。考虑到运动鞋服行业在纺织服装行业中具备行业集中度高，竞争格局清晰，相对标准化，适合跨区域及线上销售，科技含量高以及成长性佳的特点，同时，龙头公司的成长性、盈利能力、营运能力较优，建议关注李宁（2331.HK）、安踏体育（2020.HK）和申洲国际（2313.HK）。 风险提示。 1）宏观经济波动导致消费需求疲软的风险；2）行业竞争加剧的风险；3）新品牌拓展不及预期的风险。 煤炭行业：动煤价格有望在3-4月份平稳运行 关注4股 煤炭开采-榆林复产跟踪点评：动煤淡季跌价趋势真的确立了吗？ 事项： 1月12日榆林百吉矿业发生特大矿难，造成21人死亡；2月23日内蒙银漫矿业再次发生特大安全生产事故，造成22人死亡。在安全生产风险骤升的背景下，榆林严格执行复产申请审批制度，目前已经公布3批共3.36亿吨产能复产申请名单，在“谁验收、谁签字、谁负责”的问责机制下，煤矿实际生产情况仍不乐观。在坑口偏紧的格局下，神木6200大卡动力煤产地估价指数矿难至今年3月8日累涨146元/吨，附近的鄂尔多斯5500大卡动力煤产地估价指数矿难至今年3月11日累涨81元/吨。但与此同时，港口CCI5500大卡动力煤自3月8日转跌，下跌11元/吨，神木6200跌14元/吨，鄂尔多斯跌2元/吨，产地港口似有共振下跌的迹象，但趋势是否确立仍有疑虑。 结论： 预计价格下跌空间有限，补库与成本共同支撑价格。在产地端，我们认为此次榆林的安全监管存在明显的差异性，复产大概率不及预期。但考虑到采暖结束带来的日耗下滑基本已经兑现完毕，可产地价格在供需尖锐对立的背景下未按照季节性回调，导致产地价格的水位与当下的真实需求水位存在一定的不匹配，产地价格确实存在水分。若按照最极端的方式挤水分，向北方港的发运成本将降至620-630元/吨一带。但在复产不及预期的预期中，水分很难挤干，3月份港口的发运成本大概率将在630元/吨以上盘旋。在港口端，澳煤报关持续偏慢的情况下，大秦线将在4月迎来常规检修，港口库存将面临考验。在去库进程中，港口贸易商情绪有望逐步企稳，将价格维持在现货库存成本线620元/吨以上，若考虑发运成本，目前的港口现货价格在3月已经基本没有下跌的空间。4月价格则还需要关注榆林黑煤治理情况和内陆电厂补库节奏。 投资建议：结合近期盘面的风险偏好，业绩预期稳定的煤炭股有望成为防御性配置的不错选择。细分板块上，我们继续坚定推荐供给有担忧需求稳定的焦煤板块，具体标的为估值优势较为显著的淮北矿业和山西焦化，重点关注潞安环能。在榆林复产至矿难前水平前，动煤价格有望在3-4月份平稳运行，现货价格预计在620元/吨上方运行。同样从估值优势出发，动煤选择兖州煤业，建议重点关注露天煤业。 风险提示：榆林内蒙超产治理不及预期、日耗继续大幅下滑。 钢材行业：需求季节性释放库存去化流畅 关注2股 钢材库存数据点评：需求季节性释放，库存去化流畅 事件 据我的钢铁统计，本周螺纹钢社会库存973.14万吨，环比下降38.07万吨，钢厂库存275.40万吨，环比下降40.03万吨；热轧卷板社会库存265.40万吨，环比下降6.02万吨，钢厂库存92.81万吨，环比下降2.52万吨。 点评 终端需求季节性释放，钢材成交放量，库存去化流畅。进入3月中旬，建材终端需求季节性释放，钢材成交明显放量。本周前三天全国建材日均成交量达21.78万吨，周环比上涨4.66万吨。本周螺纹钢表观消费量达到403.2万吨，周环比上升47.56万吨，相较去年农历同期，亦多出60.08万吨，反映出当前建材需求好于去年同期。库存结构方面，整体来看当前螺纹钢钢厂库存占总库存的比例高于去年同期，主要系去年冬季贸易商冬储积极性较差、钢材多集中在钢厂环节，钢厂库存占比高利于钢材价格保持韧性。 地产新开工数据中性偏差，逆周期调节下基建投资稳健向好。1-2月房地产开发、销售数据公布，2019年前两月房屋新开工面积达到18814万平方米，同比增长6.0%，考虑到去年同期新开工面积基数较低，本期增速中性偏差。本期房企拿地数据大幅回落，反映房企对未来房市预期仍相对悲观，拿地数据下滑亦对钢铁中长期需求形成利空。本轮周期中，房企土地购置面积增速自2018年三季度回落，拿地面积领先房屋开工面积6-9个月，房屋新开工面积增速或在今年年中转负。 基建投资方面，2019年前两月基建投资同比增长4.3%，增速较2018年全年提高0.5个百分点。本期基建投资增速上升系去年三季度专项债集中投放所致，考虑到今年前两月全国已发行新增地方债6961亿元，政府工作报告指出2019年财政赤字率上调至2.8%，地方专项债增加8000亿至2.15万亿，短期内基建投资有望继续上行。微观层面，近期多地举行重大项目集中开工仪式，基建项目开工有望拉动基建用钢需求，增量基建用钢需求或将成为今年钢铁需求亮点。 |
