计算机行业：商誉阵雨后再看业绩彩虹 关注8股 计算机行业2018年报前瞻：商誉阵雨后，再看业绩彩虹 根据预告和快报数据，2018年计算机公司净利润同增/持平的有108家，同降的有74家，分别占59%和41%。按整体法计算，行业净利润同比下滑29%，其中Q4相比Q3环比下滑62.8%。主要是商誉减值、费用增加等原因导致：15家公司给出的预估商誉减值额占182家公司净利润总额的22.0%。若还原消除商誉减值影响，2018年业绩预告增速为-11.0%。考虑商誉/净资产比例在20%以下的公司数量占比超过70%，认为本行业商誉风险仍然可控，且得到一定程度的释放。医疗IT、金融科技及云计算三个子板块增速在20~25%。同时，我们重点关注的35家公司中同比增速达21.9%，显著高于行业整体水平。因此推荐以上高增速细分领域及优质标的。 支撑评级的要点 行业增速下滑29%，探底得到充分预期：截止2019年2月27日，按照SW计算机板块（加上海康威视、大华股份）205家公司划分，根据快报业绩和预告增速上下限的中位数计算，同比增长（或持平）的公司共有108家，同比下降的有74家，占比分别为59%和41%，而整体业绩增速下滑近29%，市场前期走势对此有所反应。但在市场风险偏好提升的暖春行情中，仍有市场对风险尚未充分认知的可能，在选股方面应注重安全垫因素。 重点优质好公司依然是首选。重点关注的35家公司中32家发布预告，增速近20.8%，高于行业水平50个百分点，且与2018年前三季度的23%增速基本接近，较2017年30%的增速略有下滑。说明优质公司在经济和贸易波动大背景下仍能保持较好增长，是长期持有的首选，还存在估值被市场错杀的短期机会。 商誉风险总体尚在可控范围。行业公司商誉/净资产占比在20%以下的有70%。而且预告中有27家公司出现商誉减值情况，其中15家给出的减值额占182家公司净利润总额285.2亿的22.0%，可见个案对行业整体影响较大。因此，我们认为行业商誉风险整体可控。另外，由于会计准则变动尚未具化，不建议对商誉过度解读，相比“爆雷”描述，不妨理解为局部“阵雨”。 金融科技、医疗IT和云软件增长较快且质量较好。细分板块中金融科技、医疗IT和云软件依然是亮点，增速分别为25.4%、20.6%和18.3%，初步判断增长点主要来自内生层面。金融科技受政策带动市场景气度提升，医疗IT受政策和市场需求带动增速保持，云转型公司陆续进入收获期。因此三个子板块值得长期关注。 评级面临的主要风险 新技术落地进展不及预期；下游需求不及预期；重点公司代表性下降。 重点推荐 我们重点推荐医疗IT领域的（卫宁健康、创业慧康、万达信息），金融科技领域的（恒生电子、航天信息），SaaS云软件领域的（广联达、超图软件、用友网络），云计算硬件领域的（浪潮信息、紫光股份），信息安全领域的（美亚柏科、启明星辰）等。 通信行业： 1月固网用户数增速加快 关注5股 通信行业周报：中美谈判顺利，通信行业海外压制压力释放 周报摘要： 本周市场回顾： 上周沪深300指数上涨5.43%，创业板指上升7.25%；通信指数上涨11.53个百分点，申万一级行业排名涨幅第2，位居市场前列。 从子板块方面来看，通信运营上周上升4.55%，通信设备上升12.65%。上周通信行业上市公司中，涨幅排名前五的是东方通信（61.01%）、通视信（48.26%）、硕贝德（29.67%）、大富科技（28.79%）、春兴精工（24.09%）。跌幅排名前五的是鼎信通信（-6.87%）、初灵信息（-1.99%）、信威集团（0.00%）、中光防雷（0.67%）、茂业通信（1.27%）。 本周行业热点： 中美谈判顺利，通信板块海外压制压力释放中美第七轮磋商于美国时间2月21日举行，中美谈判顺利，通信板块还发压制压力释放。根据中国日报网报道，美国总统在接受媒体采访时表示“美国想要5G，甚至6g能尽快进入美国市场”，“希望美国公司能够通过竞争去获胜，而不是靠封堵当下更先进技术”，“希望可以和中国开展公平的竞争，如果可以的话不想封锁任何一家公司包括华为”等。与此同时，根据此前表示会谨慎选购华为产品的德国和拒绝华为产品的英国、新西兰都开始重新估算华为产品风险，并考虑在本国5G建设中引入华为。海外压制一直是通信乃至中国高科技领域的最大不确定性来源，春节后，海外压制逐步缓和，板块压力将逐渐释放。 运营商1月经营数据公布，固网用户数增速加快 1月，中国移动、中国电信、中国联通移动用户数增速分别为0.26%、1.41%、0.88%。从各运营商1月新增移动用户数量来看，三大运营商新增用户量稳步上升，增幅有所上升，预计未来移动用户数量增增量有进一步上升潜力。4G用户数来看，1月，中国移动、中国电信、中国联通增速分别为0.60%、2.04%、1.35%。三大运营商4G用户增速整体有所上升。从固网用户数来看，1月，中国移动、中国电信、中国联通增速分别为3.10%、0.50%、0.78%。未来固网用户数量增增量有进一步上升空间。 投资策略及重点推荐： 投资组合：中兴通讯、烽火通信、光环新网、光迅科技、高新兴各20%。 风险提示：1）5G研发不及预期；2）运营商投资不及预期； |
