2016年社保基金持仓概念股广深铁路(601333)2015年年报点评
高铁分流影响落地 客运提价打开空间 业绩增长超预期，净利润同比增长61.75%。报告期内公司完成营收157.25 亿元，同比增长6.25%，其中路网清算收入的增长贡献了大部分增量收入；实现净利润10.71 亿元，同比提高61.75%，超出我们此前的预期值9.77 亿元。造成净利润同比大增的主要原因是公司去年钢轨及道岔更换等固定资产报废损失产生营业外支出近1.3 亿，并且公司于14 年年底到期偿还了35 亿元的中期票据，本期财务费用同比减少近9000 万，但扣非后净利润仍同比增长44.49%。此外，公司成本控得当，主营业务毛利率提升2.79 个百分点，使得公司业绩表现超预期靓丽。 客货运业务量均下滑，但路网收入增长迅猛。2015 年公司累计发送旅客8536.70 万人次，较去年同期下滑5.27%；货运业务受宏观经济影响仍为负增长，全年完成发送量1688.15万吨，较去年同期下降7.84 个百分点。尽管客货运业务量有所下滑，公司的客货运业务收入仍保持持平。此外，公司加大了为武广铁路、广深港铁路、厦深铁路和赣韶铁路提供的铁路运营服务，同时新增为贵广铁路和南广铁路提供服务，使得报告期内公司铁路运营服务收入同比增长16.7%。2016 年公司计划完成旅客发送量8855 万人，货物发送量1765 万吨，客货运业务量企稳回升有望带动业绩进一步增长。 高铁分流影响落地，未来看铁路票价市场化。15 年底深圳福田高铁站开通，对广深城际铁路的分流影响落地，考虑到起止站据市区距离、班次频率等原因，预计对城铁旅客量分流在15%以内。我们认为16 年客运业务的增长可基本对冲高铁分流，而未来的看点主要在铁路票价的市场化。发改委于今年1 月发布《关于改革完善高铁动车组旅客票价政策的通知》，将高铁动车票定价权下放至铁总，而当前铁路客运基价已经近20 年未变，市场化需求明显。公司作为铁总地方铁路试点的先行者，未来有望继续走在客运价改前列。 上调盈利预测，上调评级至“买入”：我们认为：1）发改委放开高铁动车票定价权迈出了票价市场化的第一步，考虑到铁总债务承压，改革势在必行，未来若铁路客运运价市场化进一步推进，公司业绩弹性最大；2）公司自有土地面积较大且多位于珠三角等经济发达地区，直接受益铁路土地改革。我们上调公司2016-2018 年净利润至11.37 亿元、12.14亿元与13.23 亿元（上调前为10.62 亿元、11.86 亿元与12.99 亿元）， EPS 为0.16 元、0.17 元和0.19 元，对应当前股价的PE 为24、22 和20 倍，考虑到业绩增长超预期，且铁路价改推进构成潜在催化剂，由“增持”评级上调至“买入”评级。 股价表现的催化剂：铁改盘活铁路用地，铁路客运票价市场化。 核心假设风险：高铁分流效益加重、铁路货运量进一步下滑。 |
