2016年社保基金持仓概念股平安银行(000001)2015年年报点评
息差持续改善 平台创新活跃 核心观点： 实现净利润218.65 亿元，同比增速优于同业 实现每股收益1.56元，同比增长8.33%；实现拨备前净利润593.80亿元，同比增长43.93%。推动业绩增长的主要原因是息差改善、中收快速增长以及成本有效控制。不良持续反弹、拨备支出同比增长103.08%成为影响业绩增长的负面因素。 高收益贷款占比提升,息差持续改善 15年末平安银行净息差为2.77%，同比上升20BP，环比持续改善，主要得益于资产负债结构调整。由于5次降息，15年末存贷利差为4.89%，同比下降12BP。由于银行不断提高生息资产中高收益贷款占比，且付息负债中活期存款占比受益于结算平台持续提高，净息差与净利差均出现改善。展望16年，经济下行期叠加地产贷款政策放松，预计平安银行按揭贷款投放比例将增加，通过资产负债结构调整实现息差提升的难度加大。 中间业务快速增长，理财、银行卡及代理业务表现突出 15年平安银行中收占比再创新高。15年末，手续费及佣金净收入264.45亿元，同比增长52.18%，占营业收入比重较上年同期上升3.83%至27.50%。其中，资产托管、理财、代理及委托、咨询顾问业务手续费增长较快。 不良双升，拨备覆盖率承压 15年末，平安银行不良贷款率为1.45%，较去年同期上升43BP；核销力度大幅增加，年末不良余额176.45亿元，当年核销达235.83亿元，信用成本提升至2.65%。拨备覆盖率为165.86%，离监管150%红线较近。拨贷比为2.41%、较年初上升0.35%。年末逾期贷款余额212.18亿元，较年初增加66.82亿元，增幅45.97%，主要集中在上海钢贸、杭宁温民营中小企业、小微联保互保及山东两高一剩行业等。零售贷款中的经营类贷款（小微）不良率由1.4%上升至4.9%，信用卡应收账款不良率为2.5%，较年初下降0.27%。不良贷款主要集中在商业、制造业和零售贷款（含信用卡），占不良贷款总额的95%，趋势看仍将反弹。 投资建议与风险提示 预计平安银行2016 年的净利润为236.26 亿元，每股收益1.65 元，同比增长8.06%。平安银行的亮点与压力同样明显，综合金融平台创新活跃，带来中收持续快速增长，16 年在经济下行期息差通过结构调整改善的压力加大，不良持续承压，建议对其保持关注，注意其不良的边际改善情况。 风险提示，经济下行期银行资产质量存在恶化风险。 |
