2016年社保基金持仓概念股紫金矿业(601899)2015年年报点评
业绩低于预期 长期竞争力提升 维持增持评级 2015 年业绩同比下滑29.4%，低于预期。2015 年上市公司实现营业收入743 亿元，同比增长26.45%；实现归属于上市公司股东净利润16.56 亿元，同比下滑29.4%，对应每股收益0.08 元，低于我们之前0.12 元的预期。其中上市公司四季度单季出现亏损，实现归母净利润-3637 万元。，截至2015 年底，黄金保有资源储量1,261 吨，铜2,346 万吨，同比分别增长21.27%和89.06%。 成本控制得当却不敌金价下跌，海外矿山逐步进入收获期。2015 年国内金价237.05 元/克，同比下降5.68%；报告期内，公司矿产金完全成本为135.62 元/克，同比下降5.79%，但同期公司矿产金售价却同比下滑7.35%至214.95 元/克，这整体上拖累公司黄金业务毛利率，同比下滑1.04 个百分点至36.91%。报告期内，公司矿产金产量37.2 吨，同比增长10.18%，略超预期，其中诺顿金田（5.9 吨）和塔中泽拉夫尚（3.1 吨）有效弥补了主题矿山紫金山金矿产量的下滑（9.15 吨）；矿产铜和矿产锌分别为15 万吨和19.8 万吨。报告期内，公司海外企业运营取得进步。俄罗斯图瓦铅锌矿、奥同克左岸金矿实现投产，在产项目从2 个增加到5 个。新收购的波格拉项目产能稳定，诺顿金田运营总体良好。2015 年海外项目矿产金11.8 吨，约占集团矿产金的32%；产锌5.1 万吨，约占集团矿产锌的26%。 积极开展海外并购，长期竞争力得到提升。在2015 年全球矿业整体低迷的情况下，公司完成了波格拉金矿、卡莫阿铜矿收购，参与了艾芬豪公司、恩科维铂业增发，完成了诺顿金田退市。特别是完成了在全球矿业界有重要影响的巴新波格拉金矿和刚果（金）卡莫阿铜矿的收购，按权益分别获得黄金资源量157 吨、铜资源量1,057 万吨，大幅提升了公司保有高品质金铜资源储量和黄金产能(其中黄金资源储量增加11.7%；铜资源储量增加68.5%)，这加强了公司长期在资源上的优势，长期竞争力得到提升。 金价未来易涨难跌，公司长期价值凸显，维持增持评级！我们认为自2012 年以来全球央行异常的宽松政策掩盖了市场多样的风险，而整体信用风险将在未来3 年内回归，这造就了黄金价格未来易涨难跌。我们小幅上调2016 年金价预测至261 元/.克（原先为255 元/克），并新增2017和2018 年国内黄金平均价格为292 元/克，336 元/克，我们维持公司2016-2018 年EPS 为0.13/0.18/0.28 元，对应目前股价动态PE 分别为26/18/12 倍，维持增持评级！ |
