格林美(002340)2014年年报点评:三大业务板块全面开花 15年高成长可期 维持增持评级
14年归母净利润同比增长46%，符合预期。报告期内，公司实现销售收入39.09亿元，同比增长12.13%。归属于上市公司股东的净利润为2.11亿元，同比增长46.44%。公司业绩基本符合我们此前2.14亿元的预期。 电子废弃物、电池材料、钴镍钨三大业务板块全面开花。2014年公司电子废弃物拆解量达到670万台以上，电子废弃物业务销售收入同比增长41%至14.39亿元，对毛利贡献率为43%。电池材料销售量突破10000吨，贡献收入12.33亿元，对毛利贡献率为27%。以销量计，公司占国内市场份额超过25%，已成为中国最大锂离子钴系正极原料供应商。钴镍钨板块则继续保持稳健增长，报告期内贡献营收9.74亿元，同比增长14.45%，对毛利贡献率为25%。三大业务板块毛利之和占比达到95%。 现有主业规模进一步扩张、报废汽车产业布局稳步推进，公司后期高成长可期。15年公司业绩的潜在增长点来自于以下几个方面：1）电子废弃物产能进一步释放。公司目前电子废弃物处理能力在1000万台左右，乐观估计，15年处理量有望实现40%以上的增长；2）钴镍电池材料板块产能扩张。公司计划2015年新增90%钴镍电池材料产能，产能大规模扩张的背后凸显了公司对这块业务的信心，我们期待公司后期在获取大客户订单上能够有所突破。报废汽车产业方面，公司天津、武汉两大园区已完成建设，目前尚处于调试阶段。短期内预计报废汽车业务对公司业绩贡献较为有限。 维持15-17年盈利预测，维持增持评级。预计公司2015-2017年净利润增速为76%/23%/12%。不考虑增发摊薄，公司2015-2017年EPS分别是0.40/0.49/0.55元，按2.43亿股增发摊薄，则公司2014-2017年EPS分别是0.32/0.39/0.44元，目前股价对应15-17年PE分别为56X/46X/41X，维持增持评级！ |
