易世达(300125)2014年报点评:发力光伏发电 业务转型加速
余热发电业务下滑，拖累业绩同比下滑33% 公司2014 年营业收入2.71 亿元，同比下滑35%；营业利润1608 万元，归属上市公司股东的净利润1470 万元，同比下滑32.6%；每股收益0.12 元。水泥余热发电市场萎缩是导致收入、净利润下滑的主要原因。报告期内公司并购光伏电站项目作为业务转型的主要方向，但由于并表时间较短（2014年11 月起），因而对利润影响有限。 传统业务逐步收缩，臵出部分资产回收现金 2014 年年内公司余热发电业务受制于行业需求下滑，收入、净利润下滑30%以上，而燃气项目又迟迟无法顺利投产。公司在确立了大力发展光伏发电产业的经营思路后，对存量燃气等资产进行出售，并及时终止了海南亚希项目的并购，臵换出超过3 亿元现金以支持光伏项目的后续建设。 加速布局光伏发电领域，未来成长空间巨大 2014 年10 月，公司以2.38 亿元收购神光新能源持有的格尔木神光新能源100%股权，现运营53MW 并网光伏电站，承诺2015、16 年可实现净利润2838、3278 万元，15 年PE 仅8.4 倍，估值较为合理；11 月又设立新疆、内蒙古公司开展光伏发电项目。公司年报中提及2015 年经营重点为大力发展集中式光伏业务，并力争取得重大进展。 业务加速转型，业绩持续快速增长 预计公司15-17 年EPS 分别为0.30、0.75、1.48 元。公司已确立光伏发电作为未来发展的核心方向，并出售部分资产臵换现金支持光伏项目的推进。 公司目前市值偏小，资本杠杆并未完全利用，我们预期光伏项目加速投产将推动业绩超预期成长，维持“买入”评级。 风险提示：余热发电项目应收账款问题；光伏业务盈利低预期； |
