雪迪龙(002658)2014年年报点评:持续高毛利高增长 业务领域有效拓展
报告关键要素: 雪迪龙14年业绩呈现高毛利高增长态势，公司巩固了区域监测市场的固有优势，除大气监测设备外，公司将拓展到水质监测、重金属监测、VOCs监测等领域，并在智慧环保领域做出探索，这些将成为公司新的增长点。我们维持公司“增持”投资评级。 事件: 公司公布了2014年年报。2014年度，雪迪龙实现营业收入741.43百万元，较去年同期增长25.88%；实现利润总额232.66百万元，较去年同期增长45.31%；实现归属于上市公司股东的净利润198.84百万元，较去年同期增长48.23%，每股收益0.72元。公司拟每10股派发红利1.5元（含税），转增12股。 点评: 1、公司业绩基本符合预期。雪迪龙净利润增速高出近22个百分点，主要因为公司取得了较大投资收益（31.16百万元）和营业外收入（63.50百万元）。受益于环境监测设备及附带服务需求增加，环境监测设备(CEMS)增长35.78%，毛利率为47%，气体分析仪及设备增长22.19%，毛利率为51.43%，系统改造及运维业务增长38.11%，毛利率为55.89%，工业过程分析受累于下游行业不景气减少45.59%，毛利率为33.33%。 2、综合毛利率稳定在48%的高位。公司14年综合毛利率48.5%，公司近5年毛利率维持在46-50%的高位区间。高毛利带来了更加激烈的竞争，但是环境监测设备具有较高的门槛，容易在区域市场形成和保持先发竞争优势。公司未来业绩增长方向依旧是高毛利的与环境监测相关的领域，15年毛利率还将能维持在目前的高位。公司14年三费率为20.89%，较上年增加了3.3个百分点，主要因为销售费用和财务费用增加，随着新业务拓展和借款增加，三费率15年将会小幅增加。 3、公司资金状况支持未来业绩增长。公司目前账面现金3.89亿元，较上年增加69.43百万元，存货为318.19百万元，较上年增加146.75百万元，这两部分资产能形成对15年业务拓展的资金支持，而公司目前短期借款仅25.04百万元，无长期借款，资产负债率仅16.48%，举债能力强。 预计公司2015-2016年的营业收入分别为999.69百万元和1357.41百万元，归属母公司股东净利润为254.86百万元和341.93百万元，每股收益分别为0.93元和1.25元。2015年3月17日股价（41.59元）对应的市盈率分别为44.87倍和33.44倍。我们维持公司“增持”投资评级。 （1）地方政府环保政策执行不力的政策风险；（2）市场竞争激烈导致的产品和服务价格下降；（3）估值的系统性风险。 |
