威孚高科(000581)受益深港通 受益柴油机排放标准扩展
2014 年威孚高科的股价表现显著弱于其业绩表现。公司前三季度净利润同比增长54.5%，我们预计2014 年全年净利润同比增长54%，但股价表现相对偏弱。我们认为造成威孚高科股价在2014年表现相对偏弱的主要原因是投资者对于车用柴油机实施国4 排放后威孚高科的业绩增长信心不足，导致威孚高科的估值持续下跌。但我们认为，在2015 年上半年，随着深港通的开通和柴油机排放标准适用范围扩大，威孚高科的估值有望重新回到18 倍。 我们预计，威孚高科将成为深港通后汽车板块第一受益标的。深市中汽车板块的主要上市公司有长安汽车、威孚高科和潍柴动力，其中长安汽车B 股有9.02 亿股，潍柴动力目前A 股较H 股有溢价。而威孚高科虽然有B 股，但A 股的流通盘和流动性均远大于B 股，因此我们预计深港通后海外资金将持续流入威孚高科。 随着空气污染治理力度的提高，柴油机排放标准升级将从车用柴油机扩展至工程机械和船用柴油机。为防止大气污染，国外已经将船用发动机列入管控范围。自2016 年1 月1 日起，当船舶在指定的排放控制区内航行时，应符合近似于车用柴油机欧3 排放标准。目前排放控制区域包括北海区域、波罗的海区域、北美区域、加勒比海区域。环保部于2014 年5 月16 日颁布GB20891-2014《非道路移 动机械用柴油机排气污染物排放限值及测量方法(中国第三、四阶段）》，规定“自2016 年4 月1 日起，停止制造、进口和销售装用第二阶段柴油机的非道路移动机械，所有制造、进口和销售的非道路移动机械应装用符合本标准第三阶段要求的柴油机。” 估值建议 我们认为工程机械、船用柴油机排放标准的提高和深港通的临近，将为威孚高科带来估值提升，我们上调A 股目标价至人民币40元，上调幅度14.3%，对应2015 年18 倍P/E；相应上调B股目标价至HK$40，上调幅度14.3%，对应2015 年14 倍P/E。 风险 博世汽柴售价与毛利率下滑。 |
